作者：艾森

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

春節(jié)前好不容易有起色的教育股近期再次陷入低迷。假期前一天飆漲近15%的流利說(shuō)開(kāi)始掉頭直下。

截止2月8日，流利說(shuō)股價(jià)報(bào)11.63美元，相比去年8月份上市的16.5美元高位，股價(jià)已經(jīng)下跌了1/3，目前處于破發(fā)狀態(tài)。

為什么頭戴AI 教育光環(huán)的流利說(shuō)不受資本市場(chǎng)待見(jiàn)？

這一切要從公司虧損上市說(shuō)起。

在英語(yǔ)教育競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的當(dāng)下，流利說(shuō)自從誕生以后一直是處于不斷的虧損狀態(tài)，甚至為了留住用戶(hù)，不惜虧了“血本”大肆燒錢(qián)。

據(jù)流利說(shuō)招股書(shū)顯示，2016年、2017年流利說(shuō)凈利潤(rùn)分別虧損8916.9萬(wàn)元、2.43億元，而2018年上半年的虧損更是達(dá)到了1.82億元。

在這樣的一份成績(jī)單面前，流利說(shuō)創(chuàng)始人可謂自相矛盾——2018年3月份，流利說(shuō)董事長(zhǎng)王翌在一次采訪中曾聲稱(chēng)“我們從2017年2月份開(kāi)始就實(shí)現(xiàn)了盈利”。

這一說(shuō)法可謂啪啪打臉——根據(jù)流利說(shuō)2018年11月27日晚間流利說(shuō)發(fā)布了第三季度的財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，本季度凈收入1.805億元人民幣，同比增長(zhǎng)265%；然而與收入的增長(zhǎng)形成巨大反差的是，虧損卻進(jìn)一步擴(kuò)大，較同期上漲120%，可謂正是其進(jìn)一步虧損才帶來(lái)了營(yíng)收，而不是其營(yíng)收的良性增長(zhǎng)。

流利說(shuō)的虧損：舍得“孩子”就一定能套住“狼”？

作為虧損上市的典型，流利說(shuō)可謂一直依賴(lài)資本而活。

公開(kāi)資料顯示，流利說(shuō)誕生于2012年9月，是一家以人工智能驅(qū)動(dòng)的教育科技公司，致力于用AI技術(shù)和大數(shù)據(jù)提升學(xué)習(xí)效率，實(shí)現(xiàn)教育的個(gè)性化和公平性，依靠這一概念，流利說(shuō)前后經(jīng)歷了4輪融資，前后共募集資金上億，其投資方為GGV等機(jī)構(gòu)。

2018年8月31日，流利說(shuō)提交招股書(shū)，隨后，流利說(shuō)于2018年9月27日在美上市，股票代碼LAIX，其發(fā)行價(jià)定在12.5美元/股，共計(jì)發(fā)行575萬(wàn)股ADS，按照12.5美元/股計(jì)算，共計(jì)募集資金7187.5萬(wàn)美元。

上市后，以16元/股開(kāi)盤(pán)，而后便是一路下跌，收盤(pán)價(jià)12.65美元/股。雖然相對(duì)于12.5美元的定價(jià)來(lái)說(shuō)小幅上漲，然而對(duì)于開(kāi)盤(pán)價(jià)16美元來(lái)說(shuō)，首日就直線下跌20.94%。

原因與其虧損包括后續(xù)運(yùn)營(yíng)緊密相關(guān)。

根據(jù)招股書(shū)中的數(shù)據(jù)顯示，自2016年到2018年，其2016年和2017年全年虧損，分別為8916.9萬(wàn)元、2.43億元。同時(shí)2018年上半年持續(xù)虧損，虧損額為1.82億元。其負(fù)債額由2017年年底的2.9億元上漲到2018年上半年的4.23億元，足足上漲了1.46倍,而且負(fù)債率也從2017年年底的58.7%上升到90.58%，這才僅僅過(guò)了半年時(shí)間，負(fù)債額和負(fù)債率就上升這么多，負(fù)債上升的同時(shí)2018年上半年還虧損1.82億元。可見(jiàn)流利說(shuō)頂著虧損上市，壓力不小。

更主要的是，后期的流利說(shuō)并沒(méi)有持續(xù)投入研發(fā)當(dāng)中。

據(jù)其招股書(shū)顯示，流利說(shuō)的研發(fā)投入比例從2017年之后就逐步下滑，2016年研發(fā)投入3001.3萬(wàn)元，到了2018年上半年研發(fā)提高到6094.1萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占比則從243.4%降到26.2%。這就讓人費(fèi)解。

一方面對(duì)流利說(shuō)來(lái)講，負(fù)債高企，負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升，盈利卻是遙不可及更是，而此前流利說(shuō)已經(jīng)融資4輪，融資額上億元，然而流利說(shuō)遲遲無(wú)法盈利，最終上市融資則成為了流利說(shuō)的唯一選擇。

上市之后，靠燒錢(qián)的流利說(shuō)還能夠走多久？

盈利遙遙無(wú)期 AI教育依舊需要人工干預(yù)

盡管一直號(hào)稱(chēng)AI教育的典型，流利說(shuō)自己也一直打上AI教育的標(biāo)簽，然而，當(dāng)AI教育集體面臨瓶頸的時(shí)候，流利說(shuō)該何去何從？

據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)調(diào)研顯示，當(dāng)前的中國(guó)，幾乎所有教育類(lèi)產(chǎn)品只要涉及語(yǔ)音識(shí)別，都言必稱(chēng)“AI教育”，甚至AI成為了其營(yíng)銷(xiāo)的噱頭，但是每家到底有多少真正的科技含量則值得懷疑。

其中包括流利說(shuō)。

可以說(shuō)，在當(dāng)前的在線英語(yǔ)學(xué)習(xí)當(dāng)中，在線英語(yǔ)學(xué)習(xí)平臺(tái)只要與技術(shù)商合作基本上就能實(shí)現(xiàn)AI+教育，語(yǔ)音識(shí)別技術(shù)并不會(huì)被一家公司牢牢地占據(jù)。

此外，如果從用戶(hù)黏性來(lái)看，流利說(shuō)與用戶(hù)之間的黏性也沒(méi)有特別大的優(yōu)勢(shì)，這跟當(dāng)前中國(guó)的英語(yǔ)教育有關(guān)。

在GPLP犀牛財(cái)經(jīng)隨機(jī)調(diào)查的用戶(hù)顯示，在當(dāng)前學(xué)英語(yǔ)的十個(gè)人當(dāng)中只有三個(gè)人是為了學(xué)習(xí)，其余70%則是為了考試，這也反應(yīng)了很多中國(guó)學(xué)習(xí)英語(yǔ)的根本目的是為了應(yīng)付考試，考試完成之后，書(shū)籍學(xué)習(xí)資料則束之高閣，再也不會(huì)翻看來(lái)看。

而從資本的角度來(lái)看，流量轉(zhuǎn)化為用戶(hù)到底是不是存在正比？資本已經(jīng)開(kāi)始趨于理性，據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)顯示，成人外語(yǔ)市場(chǎng)投資額已從2014年的10.5億元下降至今年的2億元左右，投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)用錢(qián)投票；

其次，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的下半場(chǎng)，當(dāng)流量紅利逐漸消失的時(shí)候，流量貴的問(wèn)題成為各個(gè)行業(yè)都面的難題，反映到企業(yè)上，則是企業(yè)需要花費(fèi)更多更龐大營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用來(lái)獲得流量增長(zhǎng)，這一點(diǎn)，流利說(shuō)的財(cái)報(bào)進(jìn)行了驗(yàn)證，在2018年上半年的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用當(dāng)中，流利說(shuō)在營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用上花費(fèi)就達(dá)到了4.637億元，僅僅這一項(xiàng)費(fèi)用，就完全吃掉了其營(yíng)收，這也從側(cè)面印證了當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獲客難，獲客貴的問(wèn)題，同時(shí)流利說(shuō)獲客成本高的問(wèn)題也因此表露無(wú)遺。

為了降低成本，同時(shí)增加營(yíng)收，2015年，英語(yǔ)流利說(shuō)曾開(kāi)發(fā)了小語(yǔ)種課程研發(fā)，但效果并不理想，最后不得不放棄——據(jù)公開(kāi)資料顯示，流利說(shuō)上線的“流利學(xué)院”中除了英語(yǔ)之外，還有日語(yǔ)與韓語(yǔ)，但在運(yùn)行過(guò)程中，后臺(tái)數(shù)據(jù)并不理想，團(tuán)隊(duì)還要單獨(dú)運(yùn)營(yíng)，增加了企業(yè)人力與財(cái)力方面的壓力。

而從降低成本的角度來(lái)說(shuō)，雖說(shuō)英語(yǔ)流利說(shuō)推出了可提高教學(xué)效率的AI老師，在一定程度上解決了優(yōu)質(zhì)教師不足、空間受限、教學(xué)質(zhì)量參差不齊等問(wèn)題，但美中不足的是，AI老師在教學(xué)上缺乏與學(xué)員之間的情感交流。且AI教學(xué)缺乏思辨性，給學(xué)員提供的是標(biāo)準(zhǔn)答案，在語(yǔ)義理解上還存在阻礙，不能靈活運(yùn)用，因此，在實(shí)際教學(xué)當(dāng)中，這些AI老師依舊需要真正的教師人工輔助，因此，成本降低并不明顯。

看起來(lái)，流利說(shuō)的盈利又是遙遙無(wú)期。

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