當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)主題變成全球熱點(diǎn)時(shí)，好萊塢從來沒有落后過。在未來背景的驚悚片《環(huán)形使者》（Looper）中，布魯斯？威利斯（Bruce Willis）飾演的已退休殺手從2074年穿越回到過去。在遇到年輕的自己后，他建議他不要再學(xué)法語，而要到中國去。在未來，上海是世界的中心，人民幣是首選貨幣。

盡管時(shí)間旅行和會(huì)飛的汽車可能不會(huì)很快出現(xiàn)，但至少有一點(diǎn)似乎比較接近現(xiàn)實(shí)，電影里的壞人并非唯一急著搞到幾張人民幣的人。正如德意志銀行（Deutsche Bank）所說的，“中國資本時(shí)代”即將到來，全球金融格局可能會(huì)發(fā)生徹底變化。幾名分析人士以及一位中國高官表示，不僅資金正更自由地從中國流出，而且在市場(chǎng)因素以及中國宏大計(jì)劃的推動(dòng)下，資金流動(dòng)的渠道和目的地正發(fā)生重大變化。

簡(jiǎn)而言之，三個(gè)重要且互相關(guān)聯(lián)的變化正在發(fā)生。中國對(duì)于美國國債的興趣正在減弱，這一興趣曾經(jīng)是10多年來全球經(jīng)濟(jì)的一塊基石。中國正擴(kuò)大其海外發(fā)展計(jì)劃，以提高經(jīng)濟(jì)回報(bào)并服務(wù)于關(guān)鍵的地緣政治利益。將人民幣提升為一種國際貨幣的做法正逐漸讓中國擺脫美元區(qū)，令其獲得更大自由向外國資產(chǎn)組合投資者的資金開放。

中國正調(diào)整戰(zhàn)略，從美國國債轉(zhuǎn)移，這是一個(gè)緩慢發(fā)展的趨勢(shì)，但上月這一趨勢(shì)加速，此前中國國務(wù)院總理李克強(qiáng)公布了金融改革的10點(diǎn)計(jì)劃。其中一點(diǎn)涉及中國3.9萬億美元外匯儲(chǔ)備的投資配置，10多年來，中國很大一部分外匯儲(chǔ)備投資于美國國債，這幫助美國利率保持在低位并支撐了西方的經(jīng)濟(jì)增長。然而，新的計(jì)劃稱，應(yīng)更好地利用中國的外匯儲(chǔ)備，支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)以及中國高端設(shè)備和商品海外市場(chǎng)的發(fā)展。

一位拒絕具名的中國高官詳細(xì)描述了該計(jì)劃在實(shí)際中可能如何操作。“這是一項(xiàng)重大轉(zhuǎn)變，速度不可能過快，但我們希望更有建設(shè)性地利用我們的外匯儲(chǔ)備，投資于全球開發(fā)項(xiàng)目，而不只是條件反射似的購買美國國債，”這位官員表示，“不管怎樣，我們?cè)谕顿Y美國國債方面通常都是虧損的，因此我們需要找到方法提高我們的投資回報(bào)率。”

重塑全球金融格局

中國購買美債的愿望和能力都在下降。中國購買美債最旺盛的時(shí)期，是由為中國日益飆升的美元經(jīng)常賬戶盈余找到再投資渠道的迫切需要所推動(dòng)的。中國持有的美債在13年里增長21倍，到2013年底達(dá)到1.27萬億美元。

但這些盈余現(xiàn)在正急劇收縮，從2007年相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP） 10.3%的峰值水平降至2013年的2.0%.實(shí)際上，如果把金融資金考慮在內(nèi)，最近4個(gè)季度，中國已不再是一個(gè)資本凈出口國。

過去3年，中國逐漸收縮購買規(guī)模對(duì)美債的影響顯而易見。但分析人士認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性因素將推動(dòng)未來中國的購買規(guī)模進(jìn)一步下滑。

安石基金（Ashmore）新興市場(chǎng)研究主管簡(jiǎn)？德恩（Jan Dehn）表示：“我堅(jiān)信，未來中國的經(jīng)常賬戶盈余將縮窄，因?yàn)橹袊诼糜魏头?wù)方面更多的海外支出以及在國內(nèi)的更大支出能力，可能會(huì)促使進(jìn)口增多。”

所有這些都引出一個(gè)緊迫的問題：中國目前正在發(fā)生的變化將對(duì)美國債務(wù)融資以及全球利率產(chǎn)生多么重大的影響？分析人士看法各異，有人認(rèn)為美國在金融上的自滿將很快被大火吞噬，有人則認(rèn)為，幾乎不會(huì)出現(xiàn)什么變化，不必?fù)?dān)心。在這兩種極端觀點(diǎn)之間的人（例如Investec的邁克爾？鮑爾（Michael Power））認(rèn)為，全球資本流動(dòng)格局可能會(huì)發(fā)生顛覆性變化，但并不確定這種結(jié)果會(huì)出現(xiàn)。

鮑爾表示：“如果中國開始實(shí)施諸如開發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施、重建穿越亞洲的絲綢之路之類的投資計(jì)劃，中國將不再將其多數(shù)經(jīng)常賬戶盈余投資于美國國債。”

10年前，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）主席的艾倫？格林斯潘（Alan Greenspan）發(fā)現(xiàn)，中國將經(jīng)常賬戶盈余投資美債的行為，致使他推升美國利率的嘗試告敗。鮑爾表示，可以說，此后一直存在債券泡沫。

“如果中國現(xiàn)在重新將這些盈余部署到全球的資本投資，這是否意味著（格林斯潘的）難題將最終‘解決’、但以美債市場(chǎng)崩盤為代價(jià)？”鮑爾問道，“如果是的話，這將提高西方的企業(yè)資金成本，并將進(jìn)一步遏制西方已經(jīng)乏力的GDP增速。”

總部位于美國的經(jīng)濟(jì)研究咨詢機(jī)構(gòu)Macro Mavens的總裁斯蒂芬妮？波姆博伊（Stephanie Pomboy）認(rèn)為目前的形勢(shì)更加危險(xiǎn)。“認(rèn)為全球其他國家（特別是中國和日本）別無選擇、只能依附于美元的觀點(diǎn)一如既往地堅(jiān)定，”她表示，“沉湎于這種錯(cuò)覺的投資者，沒有看到美元地位面臨的長期威脅，即使美元的使用量在與日遞減。”

套牢

然而，還有人表示，中國實(shí)際上被套牢在繼續(xù)穩(wěn)定投資美債的局面中，因?yàn)橥蝗粶p持其巨額投資可能會(huì)令美債價(jià)格失控下跌，從而大幅削減中國投資的價(jià)值。另外，Emerging Advisors Group的喬納森？安德森（Jonathan Anderson）表示，中國的美債投資是中國干預(yù)外匯市場(chǎng)的副產(chǎn)品，其干預(yù)外匯市場(chǎng)是為了阻止人民幣匯率出現(xiàn)損害中國出口競(jìng)爭(zhēng)力的飆升。

很明顯，中國外匯儲(chǔ)備多元化的意愿正在增強(qiáng)。過去6個(gè)月，中國推動(dòng)創(chuàng)建了三個(gè)致力于開發(fā)性金融的國際組織：與巴西、俄羅斯、印度和南非創(chuàng)建的總部位于上海的新開發(fā)銀行（New Development Bank）；亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（Asian Infrastructure Investment Bank）和絲路基金（Silk Road Fund）。

每家機(jī)構(gòu)都可能、或者明確指明接受外匯儲(chǔ)備資金。中國官員稱，這些機(jī)構(gòu)的重要性，從它們居于中國國家主席習(xí)近平實(shí)現(xiàn)“中國夢(mèng)”這一目標(biāo)的核心就可以看出來，中國夢(mèng)旨在恢復(fù)中國在其歷史上最強(qiáng)大時(shí)期曾實(shí)現(xiàn)的地位。于上月宣布的400億美元絲路基金，就清楚展示了中國的遠(yuǎn)大抱負(fù)。該基金多達(dá)65%的資金將來自外匯儲(chǔ)備，其任務(wù)是實(shí)現(xiàn)習(xí)近平提出的目標(biāo)：在中亞和歐洲之間打造“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”,并通過南中國海和印度洋的海上航道開辟一條“21世紀(jì)海上絲綢之路”.

“通過跨邊境修建公路和鐵路以及對(duì)亞洲港口進(jìn)行升級(jí)，中國正將鄰國的繁榮與他們與中國的關(guān)系綁在一起，”研究咨詢機(jī)構(gòu)龍洲經(jīng)訊（Gavekal Dragonomics）資深亞洲研究員湯姆？米勒（Tom Miller）表示，“這是為了恢復(fù)中國在亞洲的核心地位。”

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將直接有利于中國大型建筑和設(shè)備企業(yè)，它們獲得了由中國支持的機(jī)構(gòu)提供融資的合約。這進(jìn)而應(yīng)會(huì)提高中國實(shí)現(xiàn)習(xí)近平的一項(xiàng)預(yù)測(cè)的幾率：未來10年，中國企業(yè)將在海外投資約1.25萬億美元。

人民幣國際化

這些開發(fā)機(jī)構(gòu)的創(chuàng)建只是中國讓金融服務(wù)于地緣戰(zhàn)略目標(biāo)的一個(gè)方面。一個(gè)更早開始但或許更為重要的因素是將人民幣提升為國際貨幣。人民幣國際化的動(dòng)力源于中國希望在一個(gè)由美國主導(dǎo)的全球金融體系中為自己開拓一片天地。

2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)加速了這一進(jìn)程，中國政策制定者意識(shí)到中國經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)與美國休戚相關(guān)。“我們恨你們”,這是中國銀監(jiān)會(huì)（CBRC）官員羅平在2009年表達(dá)其失望之情時(shí)所說的話。他和中國其他官員認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)印制更多鈔票幫助美國需求復(fù)蘇，中國外匯儲(chǔ)備的價(jià)值將縮水。羅平對(duì)一群紐約聽眾說：“一旦你們開始發(fā)鈔1萬億至2萬億美元……我們知道美元將貶值，所以我們恨你們，但我們沒有辦法。”

時(shí)任中國國務(wù)院副總理、現(xiàn)在為習(xí)近平在中央政治局常委會(huì)最親密盟友之一的王岐山于2009年受命負(fù)責(zé)擴(kuò)大人民幣在全球貿(mào)易結(jié)算和投資中的使用，這表明了中國的意圖。官員們表示，人民幣國際化進(jìn)程主要受到一項(xiàng)重要任務(wù)的推動(dòng)：逐漸令中國擺脫對(duì)美國的金融依賴以及美國政府對(duì)中國國內(nèi)貨幣政策的影響。作為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的一個(gè)機(jī)制，中國正加大貿(mào)易和金融中以人民幣收款的比例。由于這些收款不必再投資于美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)，因此可以投入國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，從而有利于中國（而非美國）資本市場(chǎng)。

人民幣國際化進(jìn)程快于很多人的預(yù)期。渣打銀行（Standard Chartered）的數(shù)據(jù)顯示，今年10月，超過22%的中國貿(mào)易以人民幣結(jié)算，而5年前幾乎為零。來自國際貨幣清算系統(tǒng)--環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）的數(shù)據(jù)顯示，人民幣現(xiàn)在是全球第七大常用支付貨幣。資產(chǎn)組合投資者正尋找投資機(jī)遇，特別是在上月“滬港通”開通以后，滬港通為持有離岸人民幣的外國人提供了目前為止最自由的進(jìn)入上海股市的途徑。西方政府也在支持人民幣，過去幾個(gè)月，英國、澳大利亞的新南威爾士州以及加拿大不列顛哥倫比亞省發(fā)行了以人民幣計(jì)價(jià)的債券。不列顛哥倫比亞省財(cái)政廳廳長麥德莊（Michael de Jong）表示，此次發(fā)債實(shí)現(xiàn)了幾個(gè)目標(biāo)，包括改善與中國的關(guān)系以及吸引來自美國的金融服務(wù)。

他補(bǔ)充稱：“我認(rèn)為人民幣完全國際化是不可避免的；這只是時(shí)間問題。”

這種樂觀看法將受到中國的歡迎，中國正推行其宏大計(jì)劃，以打破美國在全球金融領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，并創(chuàng)建一個(gè)與之匹敵的以中國為中心的體系，其核心就是強(qiáng)大的人民幣。當(dāng)然，很多因素可能會(huì)阻礙中國的愿望。然而，即便中國的設(shè)想僅實(shí)現(xiàn)一半，其對(duì)美國債務(wù)融資、開發(fā)性金融的未來以及中國金融市場(chǎng)向國際資本開放的影響也將是深遠(yuǎn)的。

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