作者：七聲

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

7月31日，涪陵榨菜發(fā)布2019半年度財務(wù)報告，半年報顯示，公司的營業(yè)收入、凈利潤等主要經(jīng)營數(shù)據(jù)同比均有小幅度增長，但都不足3.2%。

作為佐餐小菜的龍頭股，這樣的半年報經(jīng)營業(yè)績顯然不夠理想，當日涪陵榨菜股價開盤應聲跌停，截止到8月1日收盤，涪陵榨菜收盤價報23.60元/股。

增速跌破兩位數(shù)，應收賬款暴增

涪陵榨菜財務(wù)報告顯示，在報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.86億元，同比增長了2.11%；歸屬凈利潤為3.15億元，同比增長了3.14%；扣非凈利潤為3.12億元，同比增長了2.58%。

2016-2018年，涪陵榨菜的營業(yè)收入和凈利潤的同比增速一直保持在兩位數(shù)，中期營業(yè)收入增長率分別為27.60%、30.59%和34.11%；中期歸屬凈利潤增長率分別為27.38%、48.38%和77.52%，2018年的歸屬凈利潤遠高于2019年。

從季報上看，2018年涪陵榨菜第一季度、第二季度歸屬凈利潤分別為1.15億元、1.90億元，第二季度較第一季度的增幅達65.22%。而2019年同期歸屬凈利潤分別為1.55億元、1.60億元，增幅僅僅只有3.22%。同時2019年第二季度凈利潤相比較于2018年第二季度下降了近15.79%。

另外值得注意的是，涪陵榨菜報告期內(nèi)應收賬款暴增了近500%。財務(wù)報告顯示，報告期期末應收賬款為0.47億元，和期初相比增加了500.77%。

對于應收賬款的暴增，涪陵榨菜解釋稱，公司為了加強新品銷售，增加空白市場并且提高自身競爭力，于是對于部分客戶采取了滾動賒銷政策，并且大部分賬款不超過一年。

與此同時，不少投資者發(fā)現(xiàn)，涪陵榨菜2018年的審計報告為最近“暴雷”的瑞華會計師事務(wù)所審計，這令不少擔心涪陵榨菜也會因此受到影響。

業(yè)績增長乏力，應收賬款暴增，瑞華所陰影未散，這些都可能是涪陵榨菜股價暴跌的原因。

一路提價，榨菜吃不起了？

近年來，涪陵榨菜一直在調(diào)整產(chǎn)品規(guī)格，并且不斷提高產(chǎn)品價格。

2016年7月，涪陵榨菜以原材料和勞動力價格上漲為由，將11個單品價格提高8%-12%。隨后在2017年2月，又以“緩解成本壓力”為由，上調(diào)了80g和88g榨菜9個單品的產(chǎn)品到岸價格，提價幅度為15%-17%不等。2017年第四季度，涪陵榨菜將脆口榨菜從175g包裝降低至150g，主力榨菜由88g降至80g，但售價不變，變相提價10%-16.7%。2018年11月，包括80g鮮脆菜絲、80g原味菜片等7個單品的產(chǎn)品到岸價格進行提升，提升幅度大約為10%。

提價是把雙刃劍，雖然能夠提高毛利率，但榨菜這種產(chǎn)品的價格彈性較大，在產(chǎn)品不斷提價的過程中，涪陵榨菜的銷售增速有了明顯下滑。

公開數(shù)據(jù)顯示，涪陵榨菜2016-2018年的銷售量分別是11.13萬噸、13.05萬噸以及14.44萬噸，分別同比增長了14.13%、17.26%、10.65%。

而且2019年相比于2018年，在價格提升了10%的基礎(chǔ)上，中期營業(yè)收入同比才增長了2.11%，從中不難看出公司榨菜的銷量已經(jīng)有了下滑趨勢。

在高度競爭的市場里，提價帶來的利潤增長空間正在逐漸縮小，提升效應也正在逐漸遞減，其帶來的市場份額和產(chǎn)品銷量降低會逐漸反噬公司。

目前來說，榨菜銷售受阻，而醬菜和泡菜很難短時間內(nèi)形成競爭力，涪陵榨菜可能很難重現(xiàn)前幾年的營業(yè)收入和凈利潤高速增長的高光時刻。

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