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中煙香港(06055)上市來第一份成績單，現(xiàn)已經交出。營收同比下降2.9%凈利同比下降29.6%，市場也許并未充分預期。老虎證券投研團隊認為，財報自然難稱利好，而財報次日上午一度低開高走的態(tài)勢，則是所謂懂的人懂行情。
進口業(yè)務致營收下降，營收結構相對均衡
從營收來看，煙葉類產品進口業(yè)務由去年同期34.86億港元降至21.74億港元，是營收分部唯一同比下降的業(yè)務，也是總營收同比為負的原因。
??煙葉類產品進口業(yè)務，主要將來自世界各地煙葉原產國或地區(qū)(目前受到國際制裁的國家或地區(qū)除外)進口煙葉類產品至中國內地。收入和毛利同比下降的主要原因是，貿易摩擦的出現(xiàn)及加劇，導致中煙暫無自美國採購煙葉。關于這部分波動的不確定性，公司稱不排除增加自其它優(yōu)質煙葉進口國別採購量的可能性，以減輕對此塊業(yè)務的不利影響。
老虎證券投研團隊認為，本次財報釋放的一些業(yè)務層面的利好，諸如中煙香港和國內合作免稅店增加到100個，下半年推15個新品到國內、香港、澳門免稅店，以及新型煙草出口下半年有大幅增長，很可能屬于資金層面可以躁動的理由。而如果有人愿意將貿易摩擦視為一次性事件，則畢竟剔除進口業(yè)務的不利表現(xiàn)，其余幾塊業(yè)務的同比增長數(shù)字為212%。
從營收結構來說，進口業(yè)務從去年同期的獨占86%到今年55%，整體來說更為均衡，也許是本次表現(xiàn)亮點所在。
整體毛利率進一步走低，進口毛利率持續(xù)微升
2019年上半年中煙香港整體毛利率為4.72%，從歷史來看，有進一步走低趨勢。
不到5%的毛利率，放在其他行業(yè)，大概率要虧損。而煙草行業(yè)的特殊經營，中煙香港沒有銷售費用財務費用，公司得以在如此低毛利率下就能實現(xiàn)盈利。
公司當前幾塊業(yè)務來看，盡管占比最大的進口業(yè)務毛利率有所提升，因為營收同比大降，因而無法提振凈利。有意思在于進口業(yè)務毛利率連續(xù)三年保持微升姿勢。而煙葉出口，卷煙出口業(yè)務毛利率則繼續(xù)下行。
最后
中煙香港 (06055)財報營收凈利下降為既成事實，盡管有宏觀背景因素似可僥幸，以及管理層對下半年的樂觀預期?？紤]到上市至今的股價走勢對應的PE水平，在一份整體數(shù)據(jù)不利的財報面前，觀望應非下策。
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