這幾天,網(wǎng)傳長(zhǎng)城汽車(chē)正接觸塔塔汽車(chē),尋求收購(gòu)捷豹路虎。2月13日,長(zhǎng)城對(duì)外否定。記得2017年也傳出長(zhǎng)城欲收購(gòu)FCA,最終卻無(wú)果而終,那么這次呢?

看似不錯(cuò)的介入機(jī)會(huì)

在媒體渲染下,許多群眾對(duì)長(zhǎng)城收購(gòu)捷豹路虎的戰(zhàn)略需求持正面態(tài)度,因?yàn)槿绻晒?憑借譽(yù)享全球的路虎,長(zhǎng)城就真成世界suv第一了。

從2個(gè)方面考慮,長(zhǎng)城收購(gòu)對(duì)方具有合理性。

首先,由于2017-2018車(chē)市競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)化,長(zhǎng)城業(yè)績(jī)大幅下滑,股價(jià)也跌到谷底。今年長(zhǎng)城高管繼續(xù)強(qiáng)調(diào)公司謀求更加開(kāi)放的發(fā)展路徑。

反觀老對(duì)手,吉利在收購(gòu)沃爾沃后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)從15年開(kāi)始突飛猛進(jìn),股價(jià)迎來(lái)一波暴漲。所以,投資者肯定也期待長(zhǎng)城聯(lián)手捷豹路虎,吸收對(duì)方在研發(fā)制造、營(yíng)銷(xiāo)方面的經(jīng)驗(yàn),迎來(lái)新發(fā)展機(jī)遇,這為大家描繪了一個(gè)波瀾壯闊的未來(lái)。

另外,據(jù)捷豹路虎公布的數(shù)據(jù),2018年其全球銷(xiāo)量59.3萬(wàn)臺(tái),同比減少4.6%,其中10-12月銷(xiāo)量14.5萬(wàn)臺(tái),同比減少6.4%,這導(dǎo)致19財(cái)年Q3虧損31.29億英鎊。從下表可以看到,捷豹路虎今年各季度均處于虧損中,原因是中國(guó)、歐洲市場(chǎng)銷(xiāo)量大幅減少,已經(jīng)產(chǎn)品降價(jià)。

其實(shí),不管是美中貿(mào)易戰(zhàn),還是現(xiàn)階段歐洲柴油車(chē)需求低迷,都將使捷豹路虎的發(fā)展前景不斷惡化。不過(guò)正因?yàn)槠涮幱诮?jīng)營(yíng)低谷,才為長(zhǎng)城入主創(chuàng)造看似可能的機(jī)會(huì)。

買(mǎi)的起嗎?

表面看,此時(shí)收購(gòu)捷豹路虎是不錯(cuò)的選擇。但從資產(chǎn)價(jià)格考慮,怕又是空歡喜一場(chǎng)。

截止19年Q3,捷豹路虎總資產(chǎn)224億英鎊(約合1946億人民幣),負(fù)債162億英鎊(約合1406億人民幣),凈資產(chǎn)62億英鎊(約合538億人民幣)。當(dāng)然,對(duì)塔塔集團(tuán)來(lái)講,一家全球頂級(jí)的豪華汽車(chē)制造商無(wú)論如何都不會(huì)以凈資產(chǎn)價(jià)格賤賣(mài)。何況該品牌在過(guò)去一直有不錯(cuò)的盈利,短暫虧損不應(yīng)使資產(chǎn)嚴(yán)重縮水。

對(duì)汽車(chē)公司的估值通常是EV/EBIT介于8-15倍之間。假設(shè)取近十年的最低水平,15億英鎊和8倍估值,那么捷豹路虎的資產(chǎn)價(jià)格也在90億英鎊左右,合約782億人民幣。

再看長(zhǎng)城汽車(chē)的資產(chǎn)狀況。截止2018年9月,長(zhǎng)城賬上現(xiàn)金約106億元,遠(yuǎn)不足以買(mǎi)下對(duì)方資產(chǎn),如果部分入股、和印度塔塔集團(tuán)共同擁有管理捷豹路虎呢?似乎也不切合實(shí)際,因?yàn)檫@不符合。

另外截止2018Q3,長(zhǎng)城總資產(chǎn)1066億元,負(fù)債552億元,凈資產(chǎn)513億元,考慮其體量較小,杠桿收購(gòu)?fù)瑯硬痪邆湎胂罂臻g。

除了資金不足這一最大障礙,從長(zhǎng)城自身發(fā)展的角度考慮,不管是之前的FCA,還是捷豹路虎,其實(shí)都不是很恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)標(biāo)的。

我們知道長(zhǎng)城一直致力于成為全球最大的SUV車(chē)企,所以之前和FCA傳出緋聞是因?yàn)镴eep,而這次明顯是路虎。然而大家忽視很重要的一點(diǎn),這兩個(gè)品牌均主要生產(chǎn)中大型越野車(chē),具備高油耗。中國(guó)是目前最大的汽車(chē)市場(chǎng),所以長(zhǎng)城如果真要收購(gòu)、引入外國(guó)品牌,那應(yīng)該選擇契合國(guó)內(nèi)排放法規(guī)要求的對(duì)象。你想想,無(wú)腦買(mǎi)下美國(guó)大排量肌肉車(chē)、V8發(fā)動(dòng)機(jī),最終卻不能為長(zhǎng)城所用,豈不是廢鐵一堆。

下圖是,2017年各車(chē)企實(shí)際平均燃料消耗量與2020年政策要求標(biāo)準(zhǔn)的差距,長(zhǎng)城排在最后位置。

小結(jié)

并不是所有自主車(chē)企,都能像吉利那么幸運(yùn)撿到寶,畢竟福特這類(lèi)車(chē)企短期再次破產(chǎn)的幾率很小。

在國(guó)內(nèi)汽車(chē)消費(fèi)疲軟的現(xiàn)狀下,長(zhǎng)城有多項(xiàng)任務(wù)需要執(zhí)行好,包括哈弗F系列推進(jìn)、高端品牌WEY的持續(xù)沖擊,以及和寶馬的合資項(xiàng)目,在這樣的背景下,捷豹路虎恐怕只是個(gè)燙手山芋。

風(fēng)險(xiǎn)提示:上文所示之作者或者嘉賓的觀點(diǎn),都有其特定立場(chǎng),投資決策需建立在獨(dú)立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內(nèi)容之準(zhǔn)確和可靠,亦不會(huì)承擔(dān)因任何不準(zhǔn)確或遺漏而引起的任何損失或損害。

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