我國經濟的發(fā)展遇到了前所未有的挑戰(zhàn)，因此，PIMCO估計今年官方公布的經濟增長率低于平均的5.5%-6.5%以及中國自定的目標6.5%。

根據我們的估計，中國經濟增長面臨四大障礙：

金融杠桿

自從2007年，中國的經濟中增加了超過21兆美元的債務-超過了世界債務的三分之一。然而，每一美元債務的營利能力卻在下降，這樣的話如果名義GDP擴長到政府今年的目標，那么中國GDP中至少增加15%的債務。因此杠桿作用將會繼續(xù)增大，但它不再具備促進經濟增長的能力。

不良貸款

據報道，中國在2015年底不良貸款率為1.4%，我們認為未來三年到五年仍有上升的趨勢。根據我們對于增長的基線預測，PIMCO對于中國銀行的內部壓力測試顯示NPL率最高會達到6%。根據緊張的大環(huán)境，將會要求銀行系統(tǒng)進行資本重組，但我們認為這是一個長期危機，不只是今年。不良資產是一個可管理的長期問題，同時我們不希望下一年向銀行系統(tǒng)投注大量資本，我們認為這一問題將會抵制政策傳導。

房地產市場

我們預計房地產投資仍將拖累經濟增長，但總體價格在今年底將不再樂觀。房地產市場仍需要中國政策制定者的管制，尤其是中國人民銀行，但仍然令人擔憂，并且近期房地產市場將不會推進經濟增長。

股市

經過市場資本化，中國是世界上第二大股票市場。由于去年泡沫市場的增長，股市的政策試驗以及干預以失敗告終，作為管制者的中國證券監(jiān)督管理委員會，現(xiàn)在有了新的領導。由于大環(huán)境的反復無常，中國證監(jiān)會今年后半年有望列入MSCI EM index。

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