員工在理解和管理股權方面經(jīng)常面臨四個共同的挑戰(zhàn)：交易限制，集中風險，數(shù)據(jù)不對稱，以及稅收的復雜性。我將在下文中逐一解讀，以及在駕馭這些挑戰(zhàn)時減輕負面因素和風險的策略。

1. 交易限制

雖然內幕交易法的基本形式可以追溯到1909年，但我們今天所知道的監(jiān)管主要是在80年代中期制定的，在政治游說的增加以及美國證券交易委員會和國會對內幕交易采取更嚴厲的態(tài)度的催化下。今天，許多管理股票報酬的法律仍然沒有改變其最初的目的：防止高管的內幕交易。

在現(xiàn)實中，很難界定誰能接觸到能創(chuàng)造交易優(yōu)勢的信息。因此，公司做出了一個經(jīng)過深思熟慮的決定：每一個員工，無論資歷多淺，在法律上都被視為 "內幕人士"。這意味著員工只能在允許的情況下出售股票，即使他們直接擁有股票。在許多公司，這個窗口是在每季度的財報電話會議之后，這時股票往往最不穩(wěn)定。

這一規(guī)定可能會讓那些以股票為報酬的人蒙在鼓里；許多技術員工對他們獲得流動性的選擇了解有限。根據(jù)2021年的一份Candor研究報告，在30家最大的上市科技公司中，只有11家制定了政策來幫助員工設定股票處置時間表。這使得那些用股票支付的人很難將股權用于緊迫的生活需求，例如，在沒有圍繞市場和集中風險的情況下，就很難有重大風險。

事實上，有幾種機制可供員工使用，可以幫助釋放流動性。

• 階段性銷售：分階段銷售的機制很簡單。你提前指定出售股票的方式和時間，然后由第三方執(zhí)行你的指示。因此，員工可以自由地出售股票--即使是在禁售期、兼并和訴訟期間--并使用分階段出售的收益來解決眼前的現(xiàn)金需求，如買房，或將其投資于風險更均衡的投資組合。在斯坦福大學的一項研究中，分階段出售股票的計劃顯示，隨著時間的推移，回報率提高了6%，同時還有稅務優(yōu)化、減少市場風險和集中持倉等隊列優(yōu)勢。
• 信用額度：員工可以抵押他們的RSU來獲得貸款。這通常用于臨時流動性，當當事人不想出售他們的股票時。如果股票的增長速度比貸款利息快，這可能是一個 "既吃蛋糕又吃它 "的好選擇。(然而，從另一個角度看，如果股票下跌，你可能會面臨賣出股票以履行你的貸款義務的情況）。
• 大宗或大塊交易：這些交易涉及到在與公司事先協(xié)商的情況下，以股票的最后市場價格的折扣出售大量的證券。一般來說，大宗交易是在處置股票可能影響市場價格或外界看法的情況下使用。這些最常被RSU高度集中的員工所使用，他們需要處置大量的股票來重新平衡他們的投資組合。對于過了IPO的非常早期的高級員工來說，這種策略可能是一種可行的選擇。

2. 集中的風險

許多員工在股權補償方面遇到的第二個挑戰(zhàn)是集中風險。根據(jù)Candor對1000多名科技人員的市場調查，一名科技人員可能有多達90%的財富是通過他們的報酬持有公司的股票。由于員工在何時和如何出售方面受到限制，流動性、公司和市場風險會隨著時間的推移對他們產(chǎn)生影響。

由于有關FAANG公司的早期員工在一夜之間成為百萬富翁的故事，許多千禧一代和Z世代已經(jīng)習慣于把他們的股票當作一張彩票。他們被教導說，持有它將使他們致富。有時，這是真的。

然而，往往不是這樣的。例如，在2020年3月新冠疫情的早期，Uber員工在幾天內損失了50%以上的股票價值（此后股票反彈）。其他公司也經(jīng)歷了類似的下跌；沒有一家公司能免于市場混亂。2021年3月，摩根大通對1980年至2014年的13000只大盤股、中盤股和小盤股的研究表明，股票價格從高峰期下跌70%或更多，之后幾乎沒有恢復。該研究表明，下跌與單一事件無關，如科技繁榮-蕭條-或大流行病，都與此有關。

對于持倉集中的股民來說，即使是小的損失也很重要。一般來說，大多數(shù)投資顧問都不建議在一只股票上持有超過10%的股份。雖然員工可能會受到誘惑而持有集中的股票頭寸，希望獲得大筆的報酬，但過去的回報并不能保證未來的利潤。

在這里，員工也有多樣化的選擇，包括自動對沖策略--使風險管理自動化的方法--和衍生品，即依賴于相關RSU/股票價值的金融合同。

衍生品是有風險的，而且很難自己執(zhí)行，但它們可以為出售或持有頭寸、創(chuàng)造收入、波動管理和減少風險提供更多的靈活性。

基礎知識：當你有RSU時，衍生品如何運作

• 保護性看跌：把它看作是購買股票下跌的保險。你可以繼續(xù)參與股票升值，同時設定一個價格底線。然而，從另一個角度看，這可能會吞噬升值空間，特別是在通貨膨脹率高的時候。
• 覆蓋式看漲：被支付賣出你的股票。你設定出售的條件--何時以何種價格出售--假設價格高于當前市場。買方以該價格購買期權，而你收到預付的溢價。如果你設定的退出條件得到滿足，買方可以選擇行使并購買你的股票。如果沒有滿足，你仍然保留溢價。值得注意的是，在這里，你再次承擔了一些風險。如果股票的漲幅超過了你的估計，你可能會錯過收益。如果股票價格跌到收支平衡點以下，你也可能虧損--股票的購買價格減去你收到的期權費。
• 零溢價套期保值：這是一種管理波動性的工具，經(jīng)常在IPO前后使用。在這種情況下，你不花錢。銀行或經(jīng)紀人通過以溢價購買期權并同時代表你賣出看漲期權來承擔所有的下跌風險。這些期權 "歸零"，因為你買入和賣出同等價值的衍生品。如果股票下跌到某一水平以下，銀行會向你支付差價，但如果股票上漲到指定的水平以上，銀行會保留升值部分。

并非所有科技公司都允許員工購買衍生品。此外，今天很少有機制可以監(jiān)督和管理圍繞衍生品的合規(guī)性。隨著證券交易委員會和勞工部繼續(xù)審查股權薪酬和內幕交易，我預計合規(guī)工具的創(chuàng)建和引入將成為一個激烈的競爭空間。

3. 數(shù)據(jù)不對稱

員工圍繞股權薪酬所面臨的第三個障礙是，許多公司依靠數(shù)據(jù)不對稱來保留人才。不幸的是，薪酬架構往往是一個貓捉老鼠的游戲，在這個游戲中，公司層層加碼，以避免超過總支付上限，而員工則在論壇上聯(lián)合起來，反向計算總薪酬數(shù)字。在沒有外部幫助的情況下，求職者幾乎不可能輕易比較多家公司的股權補償。

所有這些圍繞著股權的錯綜復雜的問題，意味著許多技術員工要依靠外部資源來收集有價值的信息。這包括像Blind、Elpha和1Point3Acres這樣的專業(yè)網(wǎng)絡論壇來審查公司，像Morningstar和Crunchbase這樣的投資者數(shù)據(jù)庫來衡量公司的業(yè)績和指標，以及像Candor、Triplebyte、Angelist和Option Impact這樣的在線論壇來計算薪酬數(shù)據(jù)。圍繞著人們向其他科技員工出售他們精心編制的股權電子表格和方法，一個繁榮的二級市場已經(jīng)出現(xiàn)了。這種知識差距對于新的軟件工具和創(chuàng)新來說是成熟的。

4. 稅收的復雜性

最后，當涉及到股權補償時，稅收計劃往往被忽視。大多數(shù)公司將RSU視為補充收入，這意味著預扣的稅要少得多。2021年，美國國稅局對不超過100萬美元的補充工資收入的統(tǒng)一稅率為22%；相比之下，對收入為209,426美元至523,600美元的單身科技員工的聯(lián)邦所得稅率為35%。這種差距可能會導致科技人員在歸屬后欠下大量的國稅。

雖然有許多稅收手段可以使科技人員受益，但要找到一個能夠圍繞股權補償制定稅收計劃的會計師是很困難的。例如，在2021年Candor對1,500名公共科技公司員工的調查中，只有47%的人表示有一個稅務計劃。

今天的公司在幫助員工了解和規(guī)劃稅收方面提供的支持很少。這為廣泛的機制和資源的民主化留下了缺口，包括。

• 扣除計劃產(chǎn)品：扣除組合是指對抵押貸款利息和健康儲蓄賬戶等進行稅務注銷的時機，以抵消RSU的稅收。在不久的將來，我相信幫助員工優(yōu)化工資扣除、通過階段性銷售計劃資本收益、計算83(b)選擇和扣除組合的扣除計劃產(chǎn)品將成為公司的賭注。
• 結構化作為一種服務：我把這稱為 "另一種 "SaaS。雖然有可能自己做一些稅務操縱，但像可變預付遠期合同這樣的策略需要機構支持。把這些看作是一種具有簡單機制的稅收優(yōu)化策略：你在沒有完成交易的情況下直接向經(jīng)紀公司出售一塊股票。經(jīng)紀公司給你大約75%的現(xiàn)金，你現(xiàn)在應得的，剩下的25%以后再給。因為在你得到所有的現(xiàn)金收益之前，交易還沒有 "完成"，所以在技術上你可以推遲資本收益稅，直到全部合同履行完畢。 隨著財富經(jīng)理和公司都在尋找為員工提供不導致稅收雪崩的流動性的方法，這是一個例子，我相信我們會在這個領域看到大量的短期增長。
• 合格的小企業(yè)股票排除法：另一個機會是圍繞創(chuàng)始人的合格小企業(yè)股票豁免權而存在的。目前，任何創(chuàng)辦或投資于初創(chuàng)企業(yè)的人，在出售后 "每個納稅人 "都可以免除高達1000萬美元的稅收。然而，圍繞這一點進行規(guī)劃，例如對低基數(shù)與高基數(shù)股票的清算排序，是不必要的復雜。隨著市場上退出的數(shù)量不斷加快，我相信這種策略將從默默無聞變成股權管理的主力軍，并由公司進一步推動。(截至2021年11月19日，眾議院已經(jīng)通過了對QSBS豁免的新限制，這加強了在合格事件之前進行規(guī)劃的必要性)。

對公司而言：圍繞股權薪酬優(yōu)化新的財務棧

現(xiàn)在是時候修改我們對股權薪酬的想法了。每位員工，不僅僅是高管，都應該有工具和資源來做出明智的決定和交易，管理風險，并在股權方面進行納稅。這種認識意味著更多的公司正在探索將股權管理作為一種員工福利。

我們已經(jīng)看到像富達、摩根斯坦利和第一共和這樣的公司將 "財務健康 "作為一項福利向科技公司推銷。然而，迄今為止提供的服務--更好的貸款利率、主要的投資工具、校園里的自動取款機、學生貸款幫助--往往是膚淺的。

作為一個子集，科技員工有某些獨特的品質：他們是一群持有集中頭寸的合格投資者，通常比前幾代人有更高的風險偏好。未來，公司將越來越多地把獲得管理工具作為留住員工的一種機制。此外，我預計銀行將對其產(chǎn)品進行現(xiàn)代化改造，使之更類似于健康保險提供商，更新其計費模式，為每家科技公司建立定制的交易和產(chǎn)品。例如，在未來五年內，我們可能會看到另類投資領域的整合，因為各公司都在競爭為這一代新的消費者提供價值。

迄今為止，我們已經(jīng)看到了稅收和信托領域的最多活動，這些活動是通過建立簡化稅收規(guī)劃過程的工具的初創(chuàng)公司，以及幫助規(guī)劃慈善捐贈的平臺。

信托是一種法律工具，用于持有獨立于自己的資產(chǎn)并由他人管理。對于科技人員來說，信托的使用往往比退休賬戶更有效，而且比對沖和衍生品更容易設置。在大多數(shù)情況下，信托沒有繳費限制，具有許多與退休賬戶（如IRA）相同的好處（如延稅），并且可以在退休前提供前期的流動性。有幾種類型的信托，科技人員應該注意。

• 捐贈者建議基金（DAFs）：可以把它看作是一種預先扣除的機制，在向慈善機構捐贈的同時管理資本收益。雇員將一次性的RSU轉入DAF，并可以要求全額，最高為其調整后總收入的30%，作為同年的減稅。
• 慈善剩余物信托（CRT）：一種利益分割的情況：你得到一些，你捐出一些。在CRT中，股票在信托中升值，沒有資本收益。然后，該信托向你或你的受益人支付收入，直到你去世。信托價值的其余部分則捐給慈善機構。
• 歸零的贈與人保留年金信托（GRATS）：將你的資產(chǎn)增值轉移給受益人的一種機制。
• 有意缺陷的贈與人信托：通過結構化使你的股票變成債券。

提供一個全面的投資管理套件將很快成為公司的競爭優(yōu)勢。對于大型上市公司來說，這可能包括從基本的升級，如上述的稅收工具和分階段銷售策略，到更激烈的變化，如讓員工有能力將工資存入信托基金以優(yōu)化稅收優(yōu)惠。

今天，對于沒有律師、會計師和財富經(jīng)理的人來說，上述許多技術可能會感到晦澀難懂，但這種策略對任何賺取RSU的人來說都是立即有用的。在未來幾年內，我相信我們將看到復雜的工具的建立，以全面地分層這些產(chǎn)品，考慮到員工的全部財務狀況、風險偏好和目標。

對于建設者來說：新的職業(yè)平臺將顛覆薪酬

作為這種創(chuàng)新的延伸，我相信將出現(xiàn)一類新的工作選擇工具，結合財富管理、職業(yè)發(fā)展和稅收。Glassdoor 2.0將感覺更像一個PitchBook，而不像一個招聘網(wǎng)站。員工將能夠運行預測和模擬，將其整個財務堆棧的考慮因素整齊地結合起來。

由于員工更容易在不同報價之間進行定價和比較，公司掩蓋總薪酬價值的能力將被削弱。這將導致一個新的企業(yè)產(chǎn)品類別，專注于幫助員工利用他們的股權。

對于初創(chuàng)企業(yè)，我希望看到股權的代幣化（如受限代幣單位，或RTU），投資者的股票回購計劃，將股權重新包裝成風險較低的工具，讓員工比現(xiàn)有的二級市場機會更早地實現(xiàn)多樣化，以及與銀行預先協(xié)商獲得貸款工具。

我們已經(jīng)看到圍繞RTU的監(jiān)管討論；今天的主要障礙是基于合規(guī)。特別是，在會計方面，加密貨幣薪酬是否應被視為一種證券或財產(chǎn)，以及這將如何影響雇主方面，缺乏明確性。第三方供應商為希望大規(guī)模提供RTU的公司處理后臺會計、合規(guī)性和托管，這有很大的市場機會。

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