原標(biāo)題：預(yù)計Q2電商快遞重回高景氣階段，投資策略請戳這里

由于疫情期間高速公路免費(fèi)，各大公司都制訂了優(yōu)惠的政策，自2020年5月6日起，全國高速公路恢復(fù)收費(fèi)，各大快遞公司也相繼宣布上調(diào)快遞費(fèi)。

根據(jù)4月份《中國快遞發(fā)展指數(shù)報告》顯示，我國的快遞行業(yè)已經(jīng)全面復(fù)蘇，這也證明了我們在線上的購物已經(jīng)逐漸。

中國地域遼闊而且人員密集，加上電商在這片土地上的迅速成長，使得我國快遞行業(yè)尤為發(fā)達(dá)，快遞企業(yè)的更是繁多。

許多海外快遞巨頭也紛紛進(jìn)軍中國市場，成為中國本土快遞企業(yè)的有力對手。

作為印尼快遞巨頭的極兔快遞，便在去年進(jìn)入中國，成為快遞行業(yè)的“攪局者”。

回顧：2020Q1 疫情影響服務(wù)質(zhì)量，Q2 景氣度逐步恢復(fù)

2020年1-2月，疫情影響下，順豐快速恢復(fù)，通達(dá)系緩慢恢復(fù)

天眼查數(shù)據(jù)顯示，1993年，順豐誕生于廣東順德。順豐是國內(nèi)領(lǐng)先的快遞物流綜合服務(wù)商。

經(jīng)過多年發(fā)展，已初步建立為客戶提供一體化綜合物流解決方案的能力，為客戶提供倉儲管理、銷售預(yù)測、大數(shù)據(jù)分析、金融管理等一攬子解決方案。

區(qū)別于通達(dá)系，直營化的順豐為了提供全年無休的寄遞服務(wù)，在春節(jié)期間仍然保留了較多的員工在崗，且全貨機(jī)飛行網(wǎng)絡(luò)在主要城市之間通行無阻，這使得順豐在疫情后復(fù)工率持續(xù)高于通達(dá)系，而通達(dá)系的復(fù)工節(jié)奏明顯滯后于往年。

前兩個月通達(dá)系普遍出現(xiàn)了罕見的連續(xù)兩個月負(fù)增長，順豐2 月業(yè)務(wù)量超越通達(dá)系企業(yè)。

復(fù)工滯后下通達(dá)系前兩個月市占率明顯下滑，順豐大幅提升。

3月開始行業(yè)復(fù)工加快，行業(yè)增長重回高景氣階段

從行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)過程來看，全國主要經(jīng)歷了三輪復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，清明已基本恢復(fù)至正常服務(wù)能力。

3 月31 日全國網(wǎng)點營業(yè)率99.7%，湖北網(wǎng)點復(fù)工率92.13%，武漢網(wǎng)點復(fù)工率75.24%，截至3 月底，全國主要寄遞企業(yè)到崗率已達(dá)98.6%，主要寄遞企業(yè)市級以上分撥中心全部恢復(fù)正常運(yùn)行，主要寄遞企業(yè)營業(yè)網(wǎng)點（不含末端備案網(wǎng)點）營業(yè)率達(dá)99.7%。行業(yè)基本恢復(fù)到疫情前服務(wù)能力。

國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4 月4 日至6 日清明假期，全國共攬收包裹5.3 億件，同比增長37%，已基本恢復(fù)至疫情前的服務(wù)能力。

從業(yè)務(wù)發(fā)展情況來看，一季度預(yù)計實現(xiàn)小幅增長，3 月增速已恢復(fù)至約 20%。

總體來說，一季度行業(yè)受外部因素影響增速有所放緩，但近期行業(yè)發(fā)展趨勢已基本恢復(fù)至正常水平。

從快遞上游情況來看，復(fù)工復(fù)產(chǎn)后電商積極促銷，3 月中旬部分企業(yè)環(huán)比增長 30%。

總體來說，電商受疫情影響有限，3 月已基本走出疫情影響，根據(jù)商務(wù)部，3 月中旬部分電商平臺銷售額環(huán)比增長30%以上。

展望：價格戰(zhàn)臨界點近在咫尺，整合和轉(zhuǎn)型是大趨勢

2019雙十一后增速放緩，價格競爭加劇，但價格戰(zhàn)有約束

往年的四季度，在雙十一為首的旺季效應(yīng)帶動下，快遞行業(yè)一般能享受一段時期的高景氣度及漲價紅利。

但2019 年雙十一剛過，行業(yè)立即進(jìn)入了價格戰(zhàn)模式，因此主要公司2019 年四季度的盈利受到影響。

為了“趕進(jìn)度”，行業(yè)價格戰(zhàn)預(yù)期強(qiáng)烈。

首先，過快的價格下降帶來的業(yè)務(wù)量短期暴漲會超網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)能上限，導(dǎo)致爆倉、積壓，影響客戶評價，中長期反而使客戶不再選擇該快遞品牌。

其次，盈利始終是快遞企業(yè)的底線，大幅降價帶來虧損則沒有資金去進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)升級、迭代，進(jìn)而流失客戶。

再次，總部價格戰(zhàn)，網(wǎng)點損耗更大，過快的價格下降將會帶來網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定。

義烏快遞價跌破1元，或預(yù)示價格戰(zhàn)臨界點近在咫尺

義烏快遞價格是行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，郵政局口徑2019 年價格不足 4 元。

2019 年7月，受各方面因素影響，主要快遞企業(yè)在義烏休戰(zhàn)，2019 年義烏各月單票價格得以維持在約3.8 元/件的水平，2019 年全年平均單票價格3.79 元/件，同比下降18.32%。

近期跌破1 元的義烏快遞市場價不及成本價，盈利能力弱的企業(yè)或?qū)⒈黄韧顺觥?/p>

根據(jù)興業(yè)證券分析師了解到的菜鳥指數(shù)情況，有的快遞品牌在春節(jié)后各項指標(biāo)沒有回升，一直停留在特殊時期的水平，說明價格戰(zhàn)壓力以及危機(jī)處理已經(jīng)讓有些公司難以應(yīng)付。

新進(jìn)入者大概率走差異化路線

新進(jìn)入者攪局，短期內(nèi)通達(dá)系地位仍難以撼動。極兔速遞和京東旗下眾郵快遞成立，背靠強(qiáng)大資本，進(jìn)入競爭已白熱化的快遞行業(yè)。

目前極兔速遞走增值服務(wù)的差異化路線，沒有主動參與價格戰(zhàn)的跡象。2019 年10月，極兔速遞在中國采用分批起網(wǎng)、階梯式推進(jìn)的方式進(jìn)行組網(wǎng)。

3 月1 日，廣東、江蘇、上海等8 個省區(qū)已經(jīng)開始運(yùn)營，并已對接拼多多、蘇寧易購、京東商城等多個電商平臺。3 月初正式起網(wǎng)至今，極兔日均業(yè)務(wù)量已超過20萬單。

另外，從疫情期間行業(yè)運(yùn)行情況來看，產(chǎn)品的穩(wěn)定性、服務(wù)的差異化相對價格越來越重要。未來新老巨頭的競爭著眼于新方向布局的可能性越來越大。

阿里加大快遞行業(yè)的股權(quán)投入，有望帶來行業(yè)整合與差異化競爭

疫情期間阿里電商平臺物流體驗差強(qiáng)人意，阿里預(yù)計將繼續(xù)發(fā)力提高物流體驗。阿里或?qū)崿F(xiàn)全面參控股通達(dá)系，有望轉(zhuǎn)變行業(yè)競爭發(fā)展趨勢。

年報和季報利空即將出盡，二季度快速反彈

業(yè)務(wù)量和單票價格雙重承壓，而固定成本比例較高，通達(dá)系第1 季度歸母凈利潤預(yù)計大幅下滑。

但由于3 月份開始各家業(yè)務(wù)量恢復(fù)良好，二季度開始各快遞公司利潤將迅速反彈。

興業(yè)證券分析師預(yù)計二季度通達(dá)系龍頭公司業(yè)務(wù)量增長恢復(fù)到 30%以上，利潤增長恢復(fù)到15%到20%。

投資策略：情緒最低點，二季度是長期投資的良好布局期

市場目前給予龍頭溢價

在價格戰(zhàn)、新進(jìn)入者攪局預(yù)期大背景下，市場認(rèn)為未來排名越靠前的公司越安全。

因此，興業(yè)證券分析師發(fā)現(xiàn)，雖然中通的份額僅比韻達(dá)大20%、韻達(dá)的份額僅比圓通大 10%。

但中通市值約等于 2 倍韻達(dá)、韻達(dá)市值約等于 2 倍圓通。背后隱含著投資者給予龍頭在激烈競爭中更穩(wěn)定的溢價。

需求確定性彌足珍貴，行業(yè)龍頭將迎低點布局良機(jī)

1-2 月社零總額 52130億元，同比下滑 20.5%，扣除價格因素下降 23.7%。

1-2 月剔除汽車銷售影響的社零總額 48476 億元，同比下滑 18.9%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額增長 3.0%

一季度受疫情影響，主要加盟制快遞企業(yè)的業(yè)務(wù)量增長趨緩，同時從3 月中下旬開始面對較大的價格戰(zhàn)壓力，盈利能力受到壓制。

因此，二季度隨著經(jīng)營恢復(fù)正常，快遞公司業(yè)績相對一季度將明顯反彈，這將是長期投資者的布局良機(jī)。

推薦戰(zhàn)略穩(wěn)定、成本管控和網(wǎng)絡(luò)管理優(yōu)勢明顯、第一梯隊地位穩(wěn)固的韻達(dá)股份；推薦品牌與高品質(zhì)服務(wù)壁壘明顯的順豐控股；關(guān)注電商快遞唯一擁有自有機(jī)隊、經(jīng)營改善明顯的圓通速遞和阿里入股后整合、創(chuàng)新空間巨大的申通快遞。

風(fēng)險提示：電商需求低于預(yù)期；資本開支超預(yù)期；快遞行業(yè)價格戰(zhàn)加劇

4月29日，中國物流學(xué)會特約研究員楊達(dá)卿接受時代周報記者采訪時表示，新冠肺炎疫情對快遞市場的影響可以用“冰火齊下”概括。

“疫情可能會讓一些企業(yè)的價格戰(zhàn)走到承受力的臨界點，快遞行業(yè)再整合的力度可能會繼續(xù)加大?！?/p>

楊達(dá)卿指出，快遞行業(yè)的價格戰(zhàn)一直存在。2019年順豐進(jìn)軍電商快遞市場以及以拼多多為代表的社交電商的興起，則為快遞業(yè)價格戰(zhàn)又增加了兩大變量。

“傳統(tǒng)的通達(dá)系電商快遞更重視業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。而要實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，短期內(nèi)最奏效的就是價格戰(zhàn)。

但價格戰(zhàn)不能無限期地打，疫情會讓一些企業(yè)的價格戰(zhàn)走到承受力的臨界點，行業(yè)再整合的可能性就會加大?！?

楊達(dá)卿對時代周報記者表示。

“從目前幾家主要的快遞品牌市占率來看，沒有哪一家有明顯的優(yōu)勢。”

上述投資人認(rèn)為，在這場價格戰(zhàn)中，不會出現(xiàn)徹底的輸家，“阿里入股后，希望看到快遞行業(yè)能夠維持在較為平衡的局面，而不是因價格戰(zhàn)而打得頭破血流方才罷手”。

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