原標題：金龍魚跳進創(chuàng)業(yè)板游泳 或將成為“創(chuàng)業(yè)板一哥”

作者：松雒

編輯：遠風

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

“1:1:1金龍魚黃金比例調和油”很多人都聽過這個廣告語。目前，金龍魚是市場的知名食用油品牌之一。

近日，食用油“金龍魚”品牌的運營主體益海嘉里金龍魚糧油食品有限公司（下稱“益海嘉里”）在A股上市的消息迎來了新進展。6月11日，中信建投發(fā)布公告益海嘉里完成上市輔導。

益海嘉里的創(chuàng)始人是傳奇人物、馬來西亞首富郭鶴年，他不僅擁有“亞洲糖王”的稱號，還被貼上了“酒店大王”的標簽，在中國擁有香格里拉酒店等多項知名產業(yè)，其中主營辦公出租的嘉里中心以及總面積達到了110萬平方米北京國貿均是他麾下產業(yè)。

所以網友調侃“在郭鶴年家族旗下產業(yè)貫穿你生活的方方面面，有著你每天上班的北京國貿，還有你每天要吃的金龍魚食用油，以及你出差要住的香格里拉酒店。”

布局十年，IPO只為“去外資化”？

6月11日，據(jù)上海證監(jiān)局披露，益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司已經完成了上市輔導，進入沖刺A股的實質性階段。消息一出立馬吸引了資本市場的注意力。

值得一提的是，這并不是金龍魚第一次被分拆上市。

早在2009年，金龍魚的運營主體就曾有拆分中國30%的業(yè)務在香港上市的計劃，拆分后預計上市規(guī)模在30-40億元左右。由于當時受2008年全球金融危機影響，發(fā)行價格無法達到預期，因此上市的計劃只能暫時擱淺。

如今，隨著我國明確取消了油脂加工外資準入限制，逐漸放寬了外企在該領域的投資，這對于謀求“去外資化”的金龍魚來說，無疑是一個拓展業(yè)務的好機會，從而也使得“上市”變得更加迫切。

益海嘉里集團副董事長、CEO穆彥魁曾對外表示，金龍魚在國內上市，融資并不是主要目的，而在于上市之后，金龍魚便能順理成章地變身成為一家地地道道的國內企業(yè)，徹底擺脫“外資”的限制。

布局十年，作為食用油第一品牌，此次IPO瞄準的是創(chuàng)業(yè)板。

從財報數(shù)據(jù)來看，2016-2018年，公司實現(xiàn)營收分別為1334.94億元、1507.66億元和1670.74億元；凈利潤分別為8.54億元、52.84億元和55.17億元。

眾所周知，創(chuàng)業(yè)板，又稱二板市場，為暫時達不到在主板上市條件的中小企業(yè)和新興企業(yè)，提供另外的證券交易市場。即創(chuàng)業(yè)板上市的條件相對寬松，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司主要以科技公司為主。

益海嘉里并不具備一般認為的創(chuàng)業(yè)板高新技術或者高速成長的特點，財務數(shù)據(jù)可觀，在創(chuàng)業(yè)板里堪稱“巨無霸”。這就令人存疑，益海嘉里為什么不直接進軍主板，而是沖擊創(chuàng)業(yè)板呢？難道“去資本化”后，從創(chuàng)業(yè)板再轉戰(zhàn)主板？

低利潤率或將引發(fā)低估值

雖然收入規(guī)模放眼創(chuàng)業(yè)板，益海嘉里堪稱“巨無霸”，但還存利潤率低以及估值低的考驗。

公司在2018年實現(xiàn)營收為1670.74億元，實現(xiàn)凈利潤為55.17億元。但是如果將益海嘉里的營收和凈利潤水平與A股其他食品消費類龍頭企業(yè)相比，細分行業(yè)利潤率低的特點就凸現(xiàn)出來了。

伊利（600887.SH）在2018年營業(yè)總收入為796億元，不足益海嘉里的一半，但是凈利潤卻超過前者為64.52億元。茅臺（600519.SH）2018年實現(xiàn)營收為772億元，也不足益海嘉里的一半；但實現(xiàn)凈利潤卻為352億元，是益海嘉里的5倍不止。

當然經營業(yè)務不同不好類比，但是細分行業(yè)普遍利潤率低不是個別現(xiàn)象。中糧集團旗下糧油板塊上市公司中國糧油控股（00606.HK）2018年實現(xiàn)營收為953.49億元，但實現(xiàn)歸母凈利潤僅為11.79億元。盡管業(yè)績整體落后于益海嘉里，但是細分行業(yè)利潤率低的特點還是可以顯現(xiàn)。

細分行業(yè)低利潤率的特性也為公司上市后的估值蒙上了一層不確定性的陰影。

據(jù)業(yè)內人士分析，益海嘉里選擇在創(chuàng)業(yè)板上市，但它并不具備一般認為的創(chuàng)業(yè)板高新技術或者高速成長的特點，因此未來估值會相對下降。

在食用油行業(yè)中，金龍魚、福臨門、魯花占據(jù)第一梯隊，約占小包裝食用油銷量的70%。從整個行業(yè)格局來看，第一梯隊的品牌以綜合性的食用油品類構成為主，其中最突出的就是“益海嘉里”的金龍魚和“中糧集團”旗下的福臨門品牌。此次，如果公司上市后，將與中糧集團展開激烈的交鋒。

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