作者：佩韋

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID：gplpcn）

2019年2月20日，第三屆GPLP投資產(chǎn)業(yè)峰會暨2018影響力評選頒獎盛典在北京成功舉辦。此次產(chǎn)業(yè)峰會，由創(chuàng)投專業(yè)媒體GPLP犀牛財經(jīng)舉辦，得到了藍光地產(chǎn)、凱聯(lián)資本以及500多位知名投資人、企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者、媒體代表的支持參與。

本屆峰會以“穿越低谷期的投資路徑”為主題，深入探討資本寒冬下創(chuàng)投機構的退出策略，步長資產(chǎn)管理中心總裁姒亭佑應邀參加了峰會并做主題演講。

步長資產(chǎn)管理中心總裁姒亭佑發(fā)表演講

關于2019年的投資方向，在姒亭佑看來，經(jīng)濟下一輪估值的增長溢價，需要科技和質(zhì)量來支撐。

其次，如果你要知道未來五年會發(fā)生什么，你不要關注目前的主流，而是要看邊界。尤其是在做一級市場的早期投資，是要做對未來有所判斷，當風口已來的時候，對投資來說可能已經(jīng)太晚，只有在科技與商業(yè)的邊界探索拓寬認知邊界，不斷實現(xiàn)突破，才能創(chuàng)造下一個風口。

人的認知邊界是我們的界限：

每個人與組織都有不同的邊界，在經(jīng)驗、能力、知識、資源與能覆蓋的區(qū)域等都有邊界，最重要的是每一個人的時間就只有24小時，在在的限制了我們的發(fā)展。個人與組織如何突破自己的邊界，拓寬自己的認知、探索新事物的能力、快速的學習能力及整合內(nèi)、外部資源…等，決定了我們是否能引領未來。

資產(chǎn)估值的下調(diào)，提供了下一次的投資機會

對于中國投資2019年的發(fā)展，他認為估值的往下調(diào)整，是再次上升動力的蓄積。

不過，對于中國經(jīng)濟2019年依舊面臨不確定性。

最新數(shù)據(jù)顯示，我國貿(mào)易再創(chuàng)新高，美國去年10月對2000億中國產(chǎn)品增加徴10%關稅，同時宣告將在2019年1月份要增加到25%，在美國進口商近三個月應激式的進口，把2019年的訂單提前進口，這將可能導致接下來2019年上半年的出口壓力，目前中美磋商雙方都有意愿緩解，我們期待有一好的結果。

M2發(fā)行量持續(xù)增長

此外，我國目前M2的發(fā)行量比美國與歐洲加起來還要大，貨幣超發(fā)的經(jīng)濟發(fā)展模式，是否持續(xù)值得未來關注。

我國14億人口，老齡化程度持續(xù)增長，面對未來社保支出快速增長的情況，社保將進一步擴大， 2018年全國衛(wèi)生總費用 4萬多億，其中大約三分之一的錢是來自個人的支付，另外約三分之一是社會支出，由公司出，其他就是國家支出，未來衛(wèi)生總費用仍將持續(xù)增加，唯有全方位醫(yī)?？刭M同時開譬另一路徑的醫(yī)保收費模式，才能有效緩解未來的醫(yī)保問題。

目前中國的企業(yè)債務排在全球第一位，家庭債務在50%左右，其中大部分是在房子上，尤其是年輕人，高負債讓消費動力衰減，因此單純靠消費拉動經(jīng)濟會有難度。

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨時代與科技革命的淘汰賽

我國經(jīng)濟增長，已從生產(chǎn)資源驅(qū)動→銷售渠道效率驅(qū)動→投資驅(qū)動，到現(xiàn)在的創(chuàng)新驅(qū)動，科技創(chuàng)新是一條必然之路。

科技的創(chuàng)新堆動時代的發(fā)展，改變了經(jīng)濟的推動力，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如果跟不上時代的發(fā)展，將被時代淘汰。

企業(yè)要持續(xù)發(fā)展，上市公司保持市值的增長?

需要做兩件事，除舊與佈新。

除舊是將被市場萎縮的業(yè)務，升級或淘汰。

有一案例Danaher在美國上市，他們股價從1990年一直到2019年依舊持續(xù)增長。

在它的發(fā)展中，該公司從工具公司，經(jīng)過幾次優(yōu)化轉型，抓住市場機會，自我淘汰落后業(yè)務，佈局新興產(chǎn)業(yè)，轉型成以醫(yī)療器械為主的多元化發(fā)展公司。

他們在除舊上：第一步將傳統(tǒng)工具與零件業(yè)務用13年的時間慢慢降低銷售比例，第二步提升運營效率，并關注管理與工藝流程優(yōu)化與成本控制。

佈新：第一撥，延伸上下游佈局到儀器設備領域，近一步佈局到相關產(chǎn)業(yè)技術應用參生協(xié)同效果。

佈新：第二撥跨進醫(yī)療器械領域；增加醫(yī)療診斷領域；再進一步到牙科領域。

最終，他從一個工具型的公司轉轉變成為一個醫(yī)療企業(yè)公司，這是一個可參考的成功案例。

企業(yè)要永續(xù)發(fā)展，要有戰(zhàn)略眼光預見趨勢→制定發(fā)展地圖→建立創(chuàng)新體系→適應市場變遷→即時轉型成功→探索創(chuàng)新的商業(yè)模式（由小到大范圍的嘗試，允許嘗試失敗，不斷迭代）且成功→優(yōu)秀的管理體系→持續(xù)創(chuàng)新。要跟上時代的脈動，產(chǎn)品創(chuàng)新你只能領先一時，只有不斷的創(chuàng)新適應變遷才能成就長期。很多企業(yè)是打敗了對手，確輸給了時代在企業(yè)發(fā)展中不自己革命就被別人革命。

中國的“變化”兩字很有意思，如果你把它分開看有兩層意思，《辭源》提到：“變”為后來改前，謂之變；“化”為忽然而改，謂之化。

“變”是企業(yè)適應市場變遷，讓自己服務或產(chǎn)品不斷“迭代”。“化”是企業(yè)探索全新科技、新模式、新市場，持續(xù)支持創(chuàng)新研發(fā)，顛覆自我，拓展世界的邊界，最終創(chuàng)造新需求，新市場改變未來。

這兩個方式有同與不同，一個是有跡可尋，一個是全新領域沒有人做過，在探索過程中發(fā)現(xiàn)，試錯，總結及突破。變化是常態(tài)，唯有適應市場變遷，持續(xù)創(chuàng)新，挑戰(zhàn)自我，才能成就百年基業(yè)。

美國政策變化對創(chuàng)新投資造成沖擊

2019年投資還需要注意美國頒布的CFIUS法案將對中美跨境創(chuàng)新企業(yè)的投資產(chǎn)生較大沖擊。

此前，CFIUS主要審查可能使外國投資者獲得美國企業(yè)控制權，而影響國家安全的投資交易，且采用自愿申報審查原則。

新規(guī)實施后，更多外國投資被納入CFIUS審查范圍。新規(guī)對于涉及27個“關鍵技術” （包括半導體、電信、國防、人工智能等領域）的關鍵技術的交易、設計、測試或開發(fā)， “關鍵基礎設施”和“美國公民個人信息”的美國企業(yè)（FIRRMA稱其為“敏感美國企業(yè)”）的投資均擁有審查權。 即使外國投資者未控制該美國企業(yè)，只要投資者通過交易能夠：

（1）獲得重要非公開技術信息；

（2）在董事會擁有席位或觀察員權利；

（3）通過除股權投票的方式參與做出關于關鍵技術的重大業(yè)務決策；

就必須在交易預計完成日期前至少45天向CFIUS提交聲明。否則可能面臨最高與擬定交易金額相同的罰金，而CFIUS有權否決該投資交易。國外公司及VC/PE 參股美國技術公司，將面臨更復雜合規(guī)程序。

由于這個法案，中國目前在硅谷的投資、乃至在美國的投資都受到巨大的影響，只要是海外資金，投資美國新規(guī)涉及的27個“關鍵技術”領域都需要被審查，這不單是針對中國，包含日本和歐洲都一樣。

同時根據(jù)2018年國會通過的《出口管制改革法案（ECRA, Export Control Reform Act）》要求，美國商務部工業(yè)安全局（BIS, Department of Commerce, Bureau of Industry and Security）在2018年11月19日公布了擬針對關鍵技術和相關產(chǎn)品的出口管制體系（Export Control Regime）框架，并對這些技術出口管制面向公眾征詢。在美國商務部出口管制將趨向越來越嚴格的背景下，很多新興技術有可能被限制。

另外，關于這個法案，他還表示出口產(chǎn)品并不是只有產(chǎn)品實際出口才管，美國公司與國外公司及個人的打電話、郵件，討論交流未公開的技術都可能被認定為視同出口。如果中國人到美國地區(qū)去看了他們的核心技術文件，也被視同為出口，因此，這個部分在做投資的時候要特別注意。

2018年8月2日，美國東部夏令時11:02--美國聯(lián)邦調(diào)查局星期三在紐約聯(lián)邦法院提起刑事訴訟后，一名涉及多家中國公司的通用電氣公司工程師被捕，聲稱他竊取了與渦輪技術有關的商業(yè)秘密，并試圖將其隱藏在數(shù)碼照片的代碼中。。另一案例2018年7月16日，美國東部夏令時9:55--一名前蘋果員工被指控在一家中國自動駕駛汽車公司工作前非法下載了蘋果與自動駕駛汽車相關的專有信息，在海關被捕。未來投資一定要注意合規(guī)性，一定要跟你的被投資企業(yè)把合規(guī)性系統(tǒng)建好，不然會面臨較大的風險。

最后用邁可喬丹的一句話做為結尾，天分可以讓你贏得一場球賽，但是只有團隊合作與智慧才能贏得錦標賽。

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