作者：松雒

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

在已受理的90多家科創(chuàng)板企業(yè)里，和艦芯片制造（蘇州）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“和艦芯片”）是首家未盈利且政府補(bǔ)貼過(guò)十億的企業(yè)。而公司也因此成為市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。

一方面體現(xiàn)了科創(chuàng)板對(duì)未盈利企業(yè)的包容性，可以為未來(lái)打算在科創(chuàng)板進(jìn)行IPO申請(qǐng)但還沒有實(shí)現(xiàn)盈利的公司提供參考。另一方面該公司備受政府青睞，不得不令人思考該公司是否有什么過(guò)人之處呢？

和艦芯片主要從事12英寸及8英寸晶圓研發(fā)制造業(yè)務(wù)，其中：公司本部主要從事8英寸晶圓研發(fā)制造業(yè)務(wù)。子公司廈門聯(lián)芯主要從事12英寸晶圓研發(fā)制造業(yè)務(wù)；子公司山東聯(lián)暻主要從事IC設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)。公司為全球知名芯片設(shè)計(jì)公司提供中高端芯片研發(fā)制造服務(wù)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于通訊、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)電子、汽車電子等領(lǐng)域。

三年扣非凈利潤(rùn)均為負(fù)

表一：和艦芯片的財(cái)務(wù)指標(biāo)

據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，2016年至2018年，和艦芯片公司營(yíng)業(yè)收入保持較快增速。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為18.78億、33.60億和36.94億，收入持續(xù)增長(zhǎng)，2017年和2018年?duì)I收同比增長(zhǎng)178.9%和109.9%。可見公司的經(jīng)營(yíng)情況還是可以的。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為正，分別為12.67億元、29.13億元和32.06億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)持續(xù)的現(xiàn)金流入可以保障公司現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定、先進(jìn)的特色制程技術(shù)和人員的研發(fā)投入。從數(shù)據(jù)上來(lái)看和艦芯片的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流還是比較大的，說(shuō)明企業(yè)支付能力比較強(qiáng)。

報(bào)告期內(nèi)，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-1.44億元、0.71億元和0.3億元。相對(duì)來(lái)說(shuō)，2017年和2018年歸母凈利潤(rùn)的賬面是為正的。但2016年至2018年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-1.56 億元、-0.03 億元、-1.46億元。公司三年扣非凈利潤(rùn)均為負(fù)，說(shuō)明公司回報(bào)周期較長(zhǎng)，短期盈利能力相對(duì)較弱。

同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~高于凈利潤(rùn)，主要原因是：報(bào)告期內(nèi)公司收到大額的政府補(bǔ)助；子公司廈門聯(lián)芯由于新建投產(chǎn)，固定資產(chǎn)折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷金額較大；公司的毛利率為負(fù)，對(duì)存貨計(jì)提存貨跌價(jià)損失和待執(zhí)行合同計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債。

三年累計(jì)獲政府補(bǔ)助超50億元

在實(shí)際工作中，政府補(bǔ)助的形式主要有財(cái)政撥款、財(cái)政貼息、稅收返還和無(wú)償劃撥非貨幣性資產(chǎn)等。通常情況下，與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助主要是對(duì)企業(yè)特定產(chǎn)品由于非市場(chǎng)因素導(dǎo)致的價(jià)格低于成本的一種補(bǔ)償。與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助最終也是與收益相關(guān)，只是暫時(shí)作為遞延收益處理，在相關(guān)資產(chǎn)形成、投入使用并提取折舊或攤銷時(shí)從遞延收益轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益。

據(jù)表格一的數(shù)據(jù)看出，和艦芯片2016年至2018年分別獲得政府補(bǔ)貼為13.78億元、20.78億元和17.58億元，累計(jì)金額超過(guò)50億元，其中財(cái)政貼息和企業(yè)發(fā)展扶持資金占絕大多數(shù)。報(bào)告期內(nèi)，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為0.34億元、3.44億元和10.49億元，三年均大幅超過(guò)其當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)。尤其在2018年和艦芯片計(jì)入損益的政府補(bǔ)助金額竟然高達(dá)當(dāng)年凈利潤(rùn)的35倍?？梢哉f(shuō)該公司業(yè)績(jī)?nèi)空a(bǔ)助支撐。

和艦芯片受益于國(guó)家對(duì)集成電路產(chǎn)業(yè)的政策支持獲得高額的政府補(bǔ)助，但政府補(bǔ)助畢竟是不可持續(xù)的，公司對(duì)政府補(bǔ)助依賴性太高，不利于公司未來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。

廈門聯(lián)芯是虧損元兇

表二：和艦芯片子公司（數(shù)據(jù)來(lái)源：和艦芯片公開數(shù)據(jù)）

據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，和艦芯片有兩家子公司廈門聯(lián)芯和山東聯(lián)暻。其中，和艦芯片持有廈門聯(lián)芯股份的比例和對(duì)擁有其表決權(quán)的比例，很值得探究。

從上表二中可以看出，和艦芯片持有廈門聯(lián)芯14.49%的股份，單從持股比例很難掌握對(duì)廈門聯(lián)芯的控制權(quán)。但從表決權(quán)這一角度出發(fā)，和艦芯片卻占廈門聯(lián)芯66.67%的表決權(quán)，基于此和艦芯片可以對(duì)廈門聯(lián)芯實(shí)施控制。因此，廈門聯(lián)芯的報(bào)表要合并到和艦芯片的報(bào)表中去。

表三：廈門聯(lián)芯、和艦芯片的營(yíng)收和凈利潤(rùn)

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年廈門聯(lián)芯為和艦芯片貢獻(xiàn)了超過(guò)1/3的營(yíng)業(yè)收入，這自然是好的一方面。但和艦芯片的巨額虧損也是由廈門聯(lián)芯引起的。

因和艦芯片擁有對(duì)廈門聯(lián)芯實(shí)施控制的權(quán)力，所以在和艦芯片的利潤(rùn)表中體現(xiàn)了廈門聯(lián)芯所有的項(xiàng)目，其中包括收入、成本、凈利潤(rùn)等。但是由于和艦芯片持有廈門聯(lián)芯14.49%的股份，按照實(shí)際的持股比例，廈門聯(lián)芯的凈利潤(rùn)的14.49%作為歸母凈利潤(rùn)，其他的則都作為少數(shù)股東損益。

表四：各所有權(quán)利潤(rùn)分配

報(bào)告期內(nèi)，公司歸母凈利潤(rùn)分別為-1.44億元，0.71億元、0.3億元。相對(duì)來(lái)說(shuō)，2017年和2018年歸母凈利潤(rùn)的賬面為正，但是凈利潤(rùn)2016年至2018年分別為-11.49億、-12.67億和-26.02億，虧損變得越來(lái)越嚴(yán)重。但是這些虧損主要來(lái)自于少數(shù)股東損益。接下來(lái)筆者通過(guò)分析廈門聯(lián)芯的虧損緣由，找到造成和艦芯片虧損的因素。

廈門聯(lián)芯的巨大虧損，是芯片制造行業(yè)的一般特征。芯片行業(yè)的設(shè)計(jì)、制造與封裝。尤其設(shè)計(jì)、制造板塊是技術(shù)密集型和資金密集型行業(yè)。這些特征導(dǎo)致想要進(jìn)入行業(yè)壁壘較高。而且芯片制造工藝設(shè)備的采購(gòu)?fù)度刖薮螅窃O(shè)備的折舊年限普遍較短。高額的投資金額和較短的設(shè)備折舊周期，導(dǎo)致芯片制造公司在投產(chǎn)初期每年都有大量的攤銷成本。芯片制造行業(yè)前期普遍存在虧損情況。

廈門聯(lián)芯于2016年11月建成投產(chǎn)，因其規(guī)劃為28nm與40nm等先進(jìn)制程，前期投入巨額資金購(gòu)買機(jī)器設(shè)備和引進(jìn)相關(guān)技術(shù)。截至2018年末，廈門聯(lián)芯固定資產(chǎn)機(jī)器設(shè)備賬面原值158.87億元，廈門聯(lián)芯固定資產(chǎn)折舊年限為6年。無(wú)形資產(chǎn)中專有技術(shù)使用權(quán)賬面原值23.87億元，專有技術(shù)使用權(quán)攤銷年限為5年。這就導(dǎo)致廈門聯(lián)芯前期每年固定資產(chǎn)折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷金額無(wú)比巨大，而其現(xiàn)有產(chǎn)能創(chuàng)造的銷售額不能覆蓋對(duì)應(yīng)的折舊攤銷金額及其他成本費(fèi)用，導(dǎo)致廈門聯(lián)芯報(bào)告期持續(xù)虧損。且廈門聯(lián)芯將會(huì)在未來(lái)折舊攤銷期內(nèi)持續(xù)虧損，影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

又因?yàn)閺B門聯(lián)芯現(xiàn)有產(chǎn)能在報(bào)告期內(nèi)所創(chuàng)收入無(wú)法覆蓋對(duì)應(yīng)的折舊攤銷費(fèi)用及原材料等主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率為負(fù)。所以廈門聯(lián)芯期末存貨可變現(xiàn)凈值小于存貨成本，據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，要計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和對(duì)虧損合同計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債。截至2018年末，廈門聯(lián)芯賬面計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備是存貨賬面余額的92.21%，達(dá)6.54億元。并且這就是一個(gè)惡性循環(huán)，廈門聯(lián)芯在未來(lái)折舊攤銷期內(nèi)，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率很大可能持續(xù)為負(fù)，會(huì)計(jì)期末需計(jì)提大額的存貨跌價(jià)減值和對(duì)虧損合同的預(yù)計(jì)負(fù)債也會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，進(jìn)一步影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

所以，廈門聯(lián)芯是造成和艦芯片虧損的元兇。

基于這種行業(yè)特性，廈門聯(lián)芯在短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)盈利。等到廈門聯(lián)芯產(chǎn)能收益達(dá)到一定經(jīng)濟(jì)規(guī)模，折舊攤銷費(fèi)用降低，就是和艦芯片業(yè)績(jī)向陽(yáng)之日。

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