當(dāng)手機(jī)業(yè)務(wù)走出低谷，其他業(yè)務(wù)也將面臨重估。

在過去兩個(gè)月，小米在無疑是資本市場最受關(guān)注的公司之一，股價(jià)從11月最低的8.35港幣上漲到13港幣，上漲幅度高達(dá)56%。

資本市場的亮眼表現(xiàn)，也讓小米10的發(fā)布尤為令人期待。小米股價(jià)也在發(fā)布會后迅速上漲，最高漲幅達(dá)5.26%.

于小米而言，小米10將成為小米沖擊高端市場的革命性產(chǎn)品。一旦成功，意義巨大。

直接意義上講，高端市場本身就是小米的增量市場，能直接帶來收入增長。同時(shí)，高端市場用戶的付費(fèi)能力，又能進(jìn)一步延伸至智能硬件業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。另一方面，進(jìn)入高端市場的小米，盈利能力將大幅提升。

而更大的意義在于，小米10可能將成為小米在手機(jī)業(yè)務(wù)上的分水嶺，帶來手機(jī)行業(yè)的重新洗牌。

從過去手機(jī)行業(yè)的發(fā)展規(guī)律來看，任何一次通信技術(shù)的升級，都帶來了手機(jī)行業(yè)的重新洗牌。不出意外，2020正是5G換機(jī)潮到來的元年。換句話說，一旦小米10有不錯(cuò)的表現(xiàn)，小米不單能沖擊高端市場，更加能在5G時(shí)代占據(jù)不錯(cuò)的位置。

目前來看，小米至少開了個(gè)好頭。小米10發(fā)布1分鐘，線上全平臺銷售額迅速突破2億元。

根據(jù)IDC報(bào)告，在2019年全球手機(jī)出貨量下滑的背景下，小米逆勢增長，全年出貨量同比增長5.5%，預(yù)計(jì)全年收入超過2000億，其中第四季度增長最為強(qiáng)勢達(dá)到31.1%，這也是業(yè)界最高增速。Q4的強(qiáng)勁增長，正是得益于小米在去年9月下旬發(fā)布的5G手機(jī)。

按現(xiàn)有資本市場看待小米的邏輯，當(dāng)手機(jī)業(yè)務(wù)走出低谷，小米其他業(yè)務(wù)的價(jià)值無疑也將面臨重估。

/ 01 /

小米手機(jī)的分水嶺

突如其來的疫情，讓本是手機(jī)銷售旺季的春節(jié)，意外“冷場”。天風(fēng)證券分析師郭明錤預(yù)測，在春節(jié)期間國內(nèi)手機(jī)市場出貨量同比下滑50%-60%。

在這樣的環(huán)境下，手機(jī)行業(yè)急需要一場發(fā)布會掃去疫情陰霾，提振行業(yè)信心。2月13日舉行的小米10新品發(fā)布會，無疑成了手機(jī)行業(yè)的一針強(qiáng)心劑。正如雷軍說的那句話：“生活可以被疫情影響，但我們絕不能被疫情打敗”。小米此舉也贏得了供應(yīng)商們的廣泛支持和稱贊。

相比于提振行業(yè)信心，小米10對小米意義更加重大。

首先，小米10是小米手機(jī)品牌沖擊高端市場的里程碑式產(chǎn)品。自從2019年小米開始實(shí)行雙品牌策略，將Redmi品牌獨(dú)立拆分，Redmi經(jīng)過2019年堅(jiān)挺的銷量表現(xiàn)和產(chǎn)品力提升，已經(jīng)成功承接住原有的用戶。而現(xiàn)在的小米品牌，可以大展身手進(jìn)軍高端市場，因此小米10的表現(xiàn)至關(guān)重要。

其次，小米10的推出，能證明小米擁有不俗的研發(fā)能力。過去小米被人詬病最多的是，研發(fā)能力不足。

但人們往往會忽視，小米在研發(fā)方面的巨大投入。小米上市前三年研發(fā)投入累計(jì)達(dá)111億元，2018年全年研發(fā)投入58億，2019年研發(fā)投入70億，2020年預(yù)計(jì)研發(fā)投入突破100億。

多年真金白銀的投入，將在小米10上得到很好的證明。

從產(chǎn)品性能上看，小米10的芯片、內(nèi)存標(biāo)準(zhǔn)，閃存、wifi 6等多項(xiàng)指標(biāo)均是業(yè)界最高標(biāo)準(zhǔn)。以內(nèi)存標(biāo)準(zhǔn)為例，小米10首發(fā)采用最新LPDDR5內(nèi)存標(biāo)準(zhǔn)，每秒可傳送44GB數(shù)據(jù)，速度提升50%。

隨著5G換機(jī)潮的到來，2020年應(yīng)該是手機(jī)大年。從過去手機(jī)行業(yè)的發(fā)展規(guī)律來看，任何一次通信技術(shù)的升級，都帶來了手機(jī)行業(yè)的重新洗牌。

1G時(shí)代是摩托羅拉的時(shí)代，諾基亞在2G時(shí)代達(dá)到頂峰，3G技術(shù)又讓三星的市場份額增加了1倍，蘋果則在4G時(shí)代迎來爆發(fā)。

換句話說，一旦小米10有不錯(cuò)的表現(xiàn)，不單能帶領(lǐng)小米沖擊高端市場，更加能在5G時(shí)代占據(jù)不錯(cuò)的位置。而這將成為小米在手機(jī)業(yè)務(wù)上的分水嶺。

事實(shí)上，類似的行業(yè)洗牌，在去年第四季度已經(jīng)初見端倪。

IDC發(fā)布的全球手機(jī)市場季度跟蹤報(bào)告顯示，在全球前五大手機(jī)品牌中，小米實(shí)現(xiàn)了最高單季增速。Q4出貨量達(dá)3280萬臺，增幅高達(dá)31.1%，市占率繼續(xù)居于全球第四。從全年來看，小米出貨量增速達(dá)5.5%，位居行業(yè)第二。

(數(shù)據(jù)來源：IDC全球手機(jī)市場季度跟蹤報(bào)告)

目前看來，一季度的小米仍然有望延續(xù)增長的態(tài)勢。

原因有兩點(diǎn)，一方面，小米以線上起家，除傳統(tǒng)電商渠道外，還有小米商城、有品等自營電商加持，其線上銷量優(yōu)勢明顯,遠(yuǎn)超其它品牌。而疫情主要影響的是線下渠道，對線上影響有限，線上需求也能在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)。

另一方面，小米的海外收入占比將近一半，且增長情況不錯(cuò)。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，其第四季度海外手機(jī)銷量同比增長43%。

當(dāng)手機(jī)行業(yè)面臨洗牌，走向高端市場的小米，究竟又意味著什么呢?

/ 02 /

小米的“第二次呼吸”

有過跑步經(jīng)歷的人，也許聽說過「第二次呼吸」。它指的是，人體在運(yùn)動一段時(shí)間后會出現(xiàn)血液供氧不足、呼吸困難的情況。這個(gè)時(shí)候只要調(diào)整好呼吸節(jié)奏與速度，堅(jiān)定意志，就能夠突破原有的困乏狀態(tài)，動作重新變得輕盈有力，迎來「第二次呼吸」。

時(shí)至今日，可以確切地說，小米有望迎來自己的「第二次呼吸」。

一旦小米10打進(jìn)5G高端市場，意味者小米雙品牌戰(zhàn)略的達(dá)成，小米將會成為手機(jī)廠商中布局最為全面的公司之一。全面的品牌布局能夠擴(kuò)寬用戶人群，進(jìn)而保持小米手機(jī)新的增量。

2019年，伴隨著西歐等新海外市場的開拓，小米在全球手機(jī)銷量下滑的背景下，逆勢增長，全年銷量同比增長5.5%。其中很重要的原因是，小米因下半年5G手機(jī)的推出，使得第四季度銷量大幅增長，達(dá)到31.1%，也是同期全球手機(jī)廠商的最高增速。

其次，進(jìn)入高端市場，意味著小米的盈利能力將大幅提升。

從全球手機(jī)行業(yè)的利潤分配看，手機(jī)行業(yè)的利潤基本被高端手機(jī)企業(yè)所占據(jù)，根據(jù)Counterpoint，蘋果、三星等高端機(jī)型廠商占據(jù)了全球手機(jī)行業(yè)利潤的8成。

(數(shù)據(jù)來源：Counterpoint)

最直接的體現(xiàn)是，在去年雙品牌戰(zhàn)略實(shí)施后，小米的客單價(jià)從2019年Q1到Q3提升了38.2元，其毛利率也隨之提高5個(gè)百分點(diǎn)。

不出意外，本次小米10的發(fā)布，也將持續(xù)拉升整體客單價(jià)，極大提升小米的盈利能力。

另一方面，小米的用戶結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化，用戶人群將由價(jià)格敏感性用戶向更具消費(fèi)能力的新銳商務(wù)人群遷移。

其意義在于，新銳商務(wù)人群消費(fèi)水平更高，需求也更加多樣化，不僅可以帶動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入的增長，還可以進(jìn)一步帶動IOT業(yè)務(wù)。

簡單來說，高端手機(jī)市場的用戶，往往對IOT設(shè)備有很強(qiáng)烈的需求。另一方面，高端手機(jī)市場的用戶，對用戶體驗(yàn)要求更高。手機(jī)是IOT設(shè)備的控制終端，同一品牌下的IOT設(shè)備連接往往可以帶來更好的連接質(zhì)量和更低的連接成本。

而對用戶體驗(yàn)的高要求，又會帶來互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入的提升。以小米盒子為例，其月活用戶達(dá)2300萬，但其付費(fèi)用戶僅350萬，未來付費(fèi)用戶滲透率將有望進(jìn)一步提高。

銷量領(lǐng)跑行業(yè)，高端市場又帶來極大的想象空間，使得小米的困境反轉(zhuǎn)態(tài)勢已成定局。

/ 03 /

小米的“意外之喜”

在過去兩個(gè)月里，小米在資本市場的表現(xiàn)極其強(qiáng)勢。股價(jià)從11月最低的8.35港元漲到了13港元，上漲幅度為56%。

股價(jià)變化，是投資人預(yù)期的外在表現(xiàn)。在小米這家公司上，投資人的預(yù)期往往過多集中于手機(jī)業(yè)務(wù)。盡管，截至2019年上半年，小米的IoT設(shè)備和生活消費(fèi)品及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占比已經(jīng)提升至接近40%。

在這個(gè)邏輯下，會出現(xiàn)一個(gè)嚴(yán)重問題，即當(dāng)小米手機(jī)業(yè)務(wù)面臨問題時(shí)，公司其他業(yè)務(wù)都會面臨嚴(yán)重低估。

比如智能硬件，在過去相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)，小米的智能硬件收入增長服務(wù)始終都在40%以上。單單2019上半年，其IoT及生活消費(fèi)品收入更是高達(dá)270億元，同比增長49.3%。

放眼任何消費(fèi)品行業(yè)，在這樣的規(guī)模下，能保持如此高的增速并不多見。

從細(xì)分市場表現(xiàn)來看，其產(chǎn)品的競爭力也毫不遜色。以電視為例，2019年小米電視出貨量達(dá)1046萬臺，成為首個(gè)中國市場年出貨量破千萬的電視品牌。同時(shí)，中怡康數(shù)據(jù)顯示，2019年小米電視全年銷量市場占有率達(dá)19.25%。

10月12日，小米發(fā)布了四款冰箱，宣布進(jìn)軍冰箱市場。這意味著小米正式全面步入空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)市場，擴(kuò)大了大家電領(lǐng)域的布局。

智能硬件業(yè)務(wù)的高速增長，很大程度上要?dú)w功于，小米商業(yè)模式的高效。即從早期的捕捉市場需求，到產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)，再到重塑供應(yīng)鏈的制造，以及最后市場的營銷，使得小米在各個(gè)細(xì)分市場無往不利。

另一個(gè)被忽略的亮點(diǎn)是，小米海量布局的線下零售渠道。截至去年年底，小米之家線下門店已經(jīng)超過2000家。

這些海量的線下渠道，使得小米的品類有了更大的延展性，其商業(yè)模式的未來有了更大的想象空間。從目前看，大部分投資人都沒能認(rèn)識到這一點(diǎn)。

而隨著小米手機(jī)業(yè)務(wù)的回暖，我們相信，這種良好的預(yù)期，會逐漸反饋到小米其他業(yè)務(wù)上，進(jìn)而給小米的投資人帶來更多的意外之喜。

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