小米再造一個(gè)“小米”，應(yīng)該是一件大概率事件

11月27日，小米發(fā)布了2019年第三季度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，小米收入達(dá)到537億人民幣，同比增長(zhǎng)5.5%。這是小米單季度的營(yíng)收新高。

相比收入，盈利能力的提高是小米財(cái)報(bào)最大的亮點(diǎn)。

2019年第三季度，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為35億元，同比增長(zhǎng)20.3%，大超市場(chǎng)預(yù)期。此外，小米2019年前三季度凈利潤(rùn)總計(jì)92億元，已超去年全年。

受此影響，今天開(kāi)盤(pán)小米的股價(jià)最高到達(dá)9.16元，最大上漲4.9%，創(chuàng)近一個(gè)月最大漲幅。

某種程度上說(shuō)，超預(yù)期的凈利潤(rùn)，是小米產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的結(jié)果。

手機(jī)的高端化和IoT從小家電向大件家電滲透，讓小米的整體毛利率上升到15.3%，比去年同期增加2.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率由6.1%提高到9%，IoT業(yè)務(wù)毛利率由10.5%上升到12.8%。

盈利能力改善的背后，在核心的手機(jī)業(yè)務(wù)上，小米延伸了過(guò)去幾個(gè)季度相對(duì)穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略，主動(dòng)舍棄了出貨量增長(zhǎng)。

當(dāng)下整個(gè)手機(jī)行業(yè)處于4G到5G轉(zhuǎn)變的尷尬時(shí)期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求青黃不接。在這個(gè)階段，小米保住現(xiàn)金流，無(wú)疑是一種更明智的選擇。因?yàn)橹挥斜Ｗ≠~上的現(xiàn)金，才能在行業(yè)復(fù)蘇時(shí)，重回增長(zhǎng)軌道。

主動(dòng)的降速，給小米帶來(lái)了更靈活的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

從2018年四季度以來(lái)，小米的存貨有了顯著下降，存貨由2018年4季度的295億減少到今年的262億。近四個(gè)季度，小米的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為65天、65天、53天、52天。

截至目前，小米的總現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到566億，加上投資的賬面價(jià)值與不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值再減去借款，資金總儲(chǔ)備達(dá)到801億。

當(dāng)5G的戰(zhàn)場(chǎng)即將開(kāi)啟，早已“輕裝上陣”的小米，無(wú)疑擁有著更大的爆發(fā)潛力。而隨著小米5G手機(jī)的發(fā)布以及出海，小米的手機(jī)業(yè)務(wù)也有望重回高速增長(zhǎng)。

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小米驚喜：收入創(chuàng)新高，利潤(rùn)超預(yù)期

今年三季度，小米營(yíng)業(yè)收入為537億創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)5.5%，是小米創(chuàng)辦以來(lái)總營(yíng)收最高的季度。

收入增長(zhǎng)主要?dú)w結(jié)于兩個(gè)原因，IoT業(yè)務(wù)和海外市場(chǎng)。

報(bào)告期內(nèi)，IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入達(dá)人民幣156億元，同比增長(zhǎng)44.4%。以小米電視為例，三季度小米電視的全球出貨量超過(guò)310萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)59.8%。根據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，小米電視出貨量在2019年第三季度穩(wěn)居中國(guó)大陸第一，市場(chǎng)占有率已達(dá)16.9%，同時(shí)穩(wěn)居全球電視出貨量前五名。

IoT業(yè)務(wù)的持續(xù)高增長(zhǎng)，進(jìn)一步優(yōu)化了小米的收入結(jié)構(gòu)。IoT業(yè)務(wù)收入占比由一季度的27.5%上升到29.1%。

此外，小米的海外收入增長(zhǎng)也頗為亮眼。2019年第三季度，小米境外市場(chǎng)收入人民幣261億元，同比增長(zhǎng)17.2%，占總收入的48.7%。

其中，小米在印度繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)先地位。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，小米智能手機(jī)在印度已經(jīng)連續(xù)九個(gè)季度保持出貨量第一。增長(zhǎng)最為亮眼的是西歐市場(chǎng)，收入同比暴漲90.9%。

截至三季度，小米的海外收入占比已達(dá)48.7%。據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，第三季度小米的智能手機(jī)出貨量，在40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)中排名前五。毫無(wú)疑問(wèn)，全球化會(huì)給小米未來(lái)帶來(lái)更大的想象空間。

比收入創(chuàng)新高，更大的利好是，小米在三季度表現(xiàn)出來(lái)的盈利能力，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

第三季度，小米經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為人民幣35億元，同比增長(zhǎng)20.3%，大超市場(chǎng)預(yù)期。此外，小米2019年前三季度凈利潤(rùn)總計(jì)92億元人民幣，已超去年全年。

究其原因，是收入結(jié)構(gòu)改善，帶動(dòng)小米整體毛利率的提高。今年三季度，小米的毛利率達(dá)到15.3%，比去年同期的12.9%，增加2.4個(gè)百分點(diǎn)。

細(xì)分來(lái)看，手機(jī)業(yè)務(wù)和IoT業(yè)務(wù)毛利率均有提高。其中，手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率從去年同期的6.1%提高到9%。原因是小米實(shí)行雙品牌戰(zhàn)略，在紅米守住現(xiàn)有市場(chǎng)份額的同時(shí)，小米主攻中高端。在雙品牌戰(zhàn)略下，小米在中國(guó)市場(chǎng)的手機(jī)價(jià)格提高了4.6%。

在IoT業(yè)務(wù)上，小米向更高毛利的IoT品類滲透，也進(jìn)一步提升了該業(yè)務(wù)的毛利。2019年第三季度，毛利率由去年同期的10.5%上升到12.8%。

不出意外，這會(huì)是小米的盈利能力持續(xù)提高的開(kāi)始，原因有兩點(diǎn)。

一是手機(jī)邁向高端化。隨著5G時(shí)代到來(lái)，為小米進(jìn)攻中高端市場(chǎng)提供了機(jī)會(huì)。從過(guò)去歷史來(lái)看，每一次通信技術(shù)的升級(jí)，都會(huì)引起行業(yè)的重新洗牌。一旦高端化成功，小米的盈利能力有望持續(xù)提升。

二是IoT業(yè)務(wù)中大家電品類收入增長(zhǎng)。相比于小家電，大家電的毛利率相對(duì)較高。10月12日，小米發(fā)布四款冰箱，至此小米正式全面步入空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)市場(chǎng)，完善了大家電領(lǐng)域的布局。

隨著大家電收入規(guī)模的增長(zhǎng)，IoT業(yè)務(wù)的毛利率有望持續(xù)增加。

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小米在“蓄力”

盡管利潤(rùn)創(chuàng)新高，但大多數(shù)投資人更關(guān)心小米手機(jī)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。因?yàn)槭謾C(jī)業(yè)務(wù)才是小米這家公司的基本盤(pán)。

2019年第三季度，小米手機(jī)業(yè)務(wù)收入322.68億元，較去年同期略有下滑。在我看來(lái)，這樣的降速更像是小米有意為之。

這個(gè)不難理解。因?yàn)樵谶^(guò)去一年里，國(guó)內(nèi)的手機(jī)市場(chǎng)剛好處于4G到5G的特殊時(shí)期。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，4G手機(jī)的滲透率已經(jīng)飽和，5G手機(jī)尚未達(dá)到大規(guī)模普及的階段，這直接導(dǎo)致去年國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量同比下滑15.68%。

在這個(gè)過(guò)程中，只有保住賬上的現(xiàn)金，才能在行業(yè)復(fù)蘇時(shí)，重回增長(zhǎng)軌道。因此小米暫時(shí)舍棄出貨量，無(wú)疑是一種更明智的選擇。

小米主動(dòng)降速的表現(xiàn)，主要體現(xiàn)在銷售投入的下降。要知道，銷售費(fèi)用的多少往往最能反映公司當(dāng)下對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度。

除今年3季度小米因宣傳5G手機(jī)在宣傳廣告費(fèi)用上有所增加外，從2018年第四季度開(kāi)始，小米的宣傳廣告費(fèi)用均出現(xiàn)同比下降，今年2季度小米的宣傳廣告費(fèi)用一度下降13.4%。

主動(dòng)的降速，給小米帶來(lái)了更靈活的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

從2018年四季度以來(lái)，小米的存貨有了顯著下降，存貨由2018年4季度的295億減少到今年的262億。

近四個(gè)季度，小米的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為65天、65天、53天、52天。庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)的減少，意味著存貨周轉(zhuǎn)加快，占用資金減少，使小米手中有更多的現(xiàn)金。

目前小米的總現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到566億，加上投資的賬面價(jià)值與不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值再減去借款，資金總儲(chǔ)備達(dá)到801億。

良好的資金儲(chǔ)備，讓小米有更多的資源，可以投入到研發(fā)上。2019年第三季度，小米研發(fā)費(fèi)用為20億，同比增長(zhǎng)33%。三個(gè)季度累計(jì)下來(lái)的研發(fā)投入已經(jīng)達(dá)到52億。

如今的小米，可謂“輕裝上陣”。而隨著小米5G手機(jī)的發(fā)布以及出海，小米的手機(jī)業(yè)務(wù)也有望重回高速增長(zhǎng)。其中，摩根士丹利預(yù)計(jì)，小米手機(jī)業(yè)務(wù)在今年4季度有20%的增長(zhǎng)。而花旗預(yù)計(jì)，小米手機(jī)出貨量的復(fù)蘇將在明年一季度。

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5G+AIoT，再造一個(gè)“小米”

蓄力往往是為了更好的騰飛。對(duì)小米而言，5G是一個(gè)再好不過(guò)的機(jī)會(huì)了。

在5G時(shí)代，網(wǎng)絡(luò)帶寬越來(lái)越大，網(wǎng)速大幅提高，帶來(lái)的直接影響是，其連接質(zhì)量的提升和連接成本的降低。這給萬(wàn)物互聯(lián)提供了基礎(chǔ)，意味著越來(lái)越多的硬件可以接入互聯(lián)網(wǎng)，比如電視、手表或者汽車。

這個(gè)市場(chǎng)有多大?據(jù)艾瑞咨詢資料，2022年全球消費(fèi)級(jí)IoT硬件(智能家居、穿戴設(shè)備)銷售額將達(dá)到1.55萬(wàn)億美元，折合10萬(wàn)億人民幣，這還只是未來(lái)四年的情況。

新技術(shù)將會(huì)帶來(lái)新的交互方式，因此絕大部分的品類都值得在5G時(shí)代重新做一遍。這是小米最擅長(zhǎng)的事情。而作為國(guó)內(nèi)IoT硬件領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭，小米也無(wú)疑將成為最大受益者。

截至2019年第三季度，小米已經(jīng)成為了全球最大的IoT平臺(tái)。目前小米IoT平臺(tái)連接設(shè)備(不包括筆記本和電腦)超過(guò)2.13億臺(tái)，擁有五件以上連接至小米IoT平臺(tái)的設(shè)備(不包括手機(jī)及筆記本電腦)的用戶超過(guò)350萬(wàn)人，小愛(ài)同學(xué)月活躍用戶5790萬(wàn)人。

比起當(dāng)下IoT的成績(jī)，小米更大的價(jià)值在于，其已經(jīng)建立了一整套成熟的生態(tài)鏈系統(tǒng)，有一套"文化、品牌、資金、ID 設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈、管理"等檢驗(yàn)過(guò)的方法論，使得其能在必要的時(shí)候迅速實(shí)現(xiàn)品類的擴(kuò)張。

考慮到現(xiàn)在各家廠商的底層協(xié)議尚未打通，不同品牌的智能硬件很難做到協(xié)同，進(jìn)而會(huì)影響用戶體驗(yàn)。在這樣的前提下，小米智能硬件產(chǎn)品矩陣的價(jià)值就體現(xiàn)就出來(lái)了。

一方面，當(dāng)小米能通過(guò)海量產(chǎn)品，完成對(duì)更多場(chǎng)景的覆蓋時(shí)，很可能會(huì)帶動(dòng)智能硬件衍生服務(wù)收入的增長(zhǎng)。

另一方面，海量的IoT設(shè)備，能幫助小米拿到各種各樣的數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)具有全生態(tài)、多樣性的特性，將成為小米AI技術(shù)持續(xù)提升能力的源泉。

強(qiáng)大的AI技術(shù)能反過(guò)來(lái)改造IoT的場(chǎng)景、獲客和用戶體驗(yàn)，讓小米平臺(tái)能更好的服務(wù)客戶，進(jìn)而形成飛輪效應(yīng)，互相促進(jìn)。

長(zhǎng)期來(lái)看，通過(guò)智能硬件實(shí)現(xiàn)對(duì)核心場(chǎng)景和用戶的掌握，小米有機(jī)會(huì)徹底打開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)的天花板。

不出意外，在上萬(wàn)億規(guī)模的IoT市場(chǎng)，小米再造一個(gè)“小米”，應(yīng)該是一件大概率事件。

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