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源達投顧每日一招:尋找企業(yè)的內在價值

在格雷厄姆看來，所謂價值投資法，要首先評估資產(chǎn)，然后評估企業(yè)的盈利能力價值，最后才會加入成長性價值評估。因此，在他最初歸納價值投資時，將市場先生、基礎價值和安全邊際作為三個最主要的因素。

格林威爾在《價值投資——從格雷厄姆到巴菲特》中指出，總結內在價值的估值方法主要有兩個：

一是計算現(xiàn)金及未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，但是這種方法往往比較復雜并且誤差較大。

二是格雷厄姆提出的三要素定價方法，即看企業(yè)的資產(chǎn)價值、盈利能力和利潤增長率(成長性)。

首先，資產(chǎn)價值方面，資產(chǎn)負債表越往下可靠性越差。

其次，企業(yè)的盈利能力價值與其戰(zhàn)略地位有著密切和重要的聯(lián)系，促進兩者互相聯(lián)系的就是資產(chǎn)的重置成本。事實上，公司的內在價值就是資產(chǎn)的重置成本，它等于公司的盈利能力價值，或者是公司資產(chǎn)加上公司特許經(jīng)營權所帶來的競爭優(yōu)勢。

第三，企業(yè)的成長性價值。成長性作為企業(yè)價值的第三個要素是最難估計的，其中，未來增長率的不確定性通常是現(xiàn)值法定價容易出錯的主要原因。只有那些在市場中處于競爭優(yōu)勢的公司的成長性才能創(chuàng)造價值。當公司的盈利能力價值明顯且持續(xù)地超過資產(chǎn)價值時，成長性才可能創(chuàng)造價值。因此，判斷公司的特許經(jīng)營權、競爭優(yōu)勢或進入壁壘的持續(xù)性是評估成長性價值的關鍵。

格林威爾說：“雖然投資不像量子物理學那樣難以理解，但也不像小孩子的游戲那么簡單。”事實上，對于價值投資者來說，用格雷厄姆的三要素定價方法來尋找企業(yè)真正的價值，構造具有一定安全邊際的投資組合，謹守投資規(guī)律，有利于取得長期的投資回報。

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