為什么歐洲在風(fēng)險投資方面落后于美國

美國和歐洲在風(fēng)險投資（VC）行業(yè)占領(lǐng)了主要的地位，適合初創(chuàng)公司的生態(tài)系統(tǒng)開始在整個歐洲萌芽。憑借倫敦的金融技術(shù)、柏林的電子商務(wù)和巴黎的廣告技術(shù)，在過去的十年中歐已經(jīng)發(fā)展了一些健康的創(chuàng)業(yè)中心，這些中心鼓勵創(chuàng)業(yè)者對他們的想法形成巨大的信心，并展開業(yè)務(wù)。

盡管歐洲在國內(nèi)生產(chǎn)總值和人口方面與美國相當(dāng)，但是其在風(fēng)險投資方面卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國。

圖 1

如圖1所示（基于CB Insights 2014年度風(fēng)險報告數(shù)據(jù)），在2015年，風(fēng)投在美國的投資總量是歐洲的5.4倍，但其在美國撤資的總量是在歐洲的3倍多。

盡管美國和歐洲在資金總量方面差異懸殊，但是在過去5年間歐洲在風(fēng)投方面卻擁有更高的增長率。歐洲的復(fù)合年均增長率達(dá)21.5%，這一增長率比美國（14.7%的復(fù)合年均增長率）幾乎多出了10%，而造成這一現(xiàn)象的原因是歐洲原本的基數(shù)較低。如果歐洲想要趕超美國，這恐怕還需要一些時日。

那么在一個如此強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體系下，歐洲為什么不能發(fā)展出可以與美國相匹敵的風(fēng)投行業(yè)呢？為了探究這一原因，我們將分階段的深入了解其交易分配量。

從不同的融資階段看

我們通過分析2013至2015的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)了三個主要的特點(diǎn)。

1.在增長階段（B輪和C輪），美國的增長比例明顯高于歐洲

2.在晚期階段（D輪以后），歐洲的交易十分少

3.B輪融資在過去的三年內(nèi)呈下降趨勢，數(shù)據(jù)表明B輪融資在美國交易量中大約占19%，在歐洲交易量中僅占11%。在美國，A輪融資的交易量僅是B輪融資的0.35，而在歐洲這一數(shù)據(jù)是0.14。

鑒于在這三年中各個融資階段的分布數(shù)據(jù)相對穩(wěn)定，我們有理由相信，與美國相比，歐洲較難達(dá)到穩(wěn)健的金融增長率。在美國，風(fēng)投的初期階段與成長階段的比率為0.5；而在歐洲這一比率較低，僅為o.2。這一比率的差距，是導(dǎo)致歐洲的后期融資總量遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于美國的主要原因。

井噴式增長不再有

圖2

如圖2所示，歐洲在b輪融資交易量方面存在較大缺口，原因在于歐洲大量的早期投資未能成長到基金增長階段（再次，這里的數(shù)據(jù)是從CB Insights 2014年度風(fēng)險報告獲得）。考慮到歐洲市場本質(zhì)，有2個原因可能導(dǎo)致這一情況：

缺乏“好”的公司。換言之，沒有太多有價值的公司值得進(jìn)行種子基金和A輪融資的投放。

缺乏增長和后期基金。由于更多的資金專注于扶持企業(yè)的初期發(fā)展階段，這樣就會導(dǎo)致發(fā)展階段的公司難以覓得資金支持。

想證明第一點(diǎn)是困難的，因?yàn)槲覀冸y以在一個公司的初期階段就分辨它的優(yōu)劣。有多種原因可以導(dǎo)致新公司的失敗，因此這一點(diǎn)在客觀上并不能得到支持。

然而，顯而易見的是，美國風(fēng)投公司通過后一階段的資金組合來募集資金去幫助那些處于成長期的公司。

圖3

如圖3所示（基于來自PitchBook 2014年度第四季度美國報告），2006年到2014年歐盟基金大部分是小于5000萬歐元的，這限制了他們參與B輪及其以后輪融資的能力。而中等規(guī)模的基金在2015年有一個急劇的上升，這并不是一個好兆頭：封閉型基金的數(shù)量下降到54，因此中等規(guī)?；鸬纳仙且?yàn)樵S多前期基金未能籌集到資金。

在圖4中，我們看到，美國在2005—2009年和2013年，有超過20%規(guī)模在1-2.5億美元的資金（而其他時期有所下降）投資于B輪融資和C輪融資。而在這些年期間，相較于美國，歐洲在B、C輪融資的投資比例有所減少。美國和歐洲的B輪融資比例的數(shù)據(jù)與基金規(guī)模的數(shù)據(jù)具有一致性。

圖4

從本質(zhì)上講，歐洲風(fēng)投無法籌集充足的成長基金導(dǎo)致B輪融資自然的缺口，從而使其只能擁有少量的后期基金。

自卑而復(fù)雜或復(fù)雜而自卑？

由于后期資金有限，歐洲公司不得不限制其增長速度，減少其開支，并開始盈利。同時，資金雄厚的美國同行繼續(xù)將其龐大的資金投入到產(chǎn)品和銷售中，使其能控制市場。因此歐洲的創(chuàng)業(yè)公司從未足夠發(fā)揮他們的潛力。歐洲的并購和收購的平均估值明顯低于美國，并且在過去兩年中的差距拉大。

圖5

這一差距意味著歐洲的投資者可以利用其增長率和其后期資金這一主要機(jī)會來彌補(bǔ)其市場缺口，這樣就可以支持其種子基金和A輪基金在本地的投資。只有將這些資金放在正確的位置去支撐整個生態(tài)系統(tǒng)，歐洲才會有機(jī)會與更成熟的美國風(fēng)投市場競爭。

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