原標(biāo)題：小鵬汽車(chē)曲線“兩地上市”求脫困？

作者｜閃電懶

編輯｜Duke

來(lái)源｜鈦財(cái)經(jīng)

還不到一年，去年8月才赴美上市的小鵬汽車(chē)又要在香港上市了。

6月30日，小鵬汽車(chē)在港交所發(fā)布公告稱(chēng)，擬發(fā)行8500萬(wàn)股股份，發(fā)行價(jià)為每股165港元，籌集資金約為140.25億港元，并將于7月7日在聯(lián)交所主板上市交易，股票代碼9868。

在美上市才剛剛過(guò)去10個(gè)月就謀劃二次上市，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，小鵬汽車(chē)對(duì)資金非常渴求。小鵬汽車(chē)也在招股書(shū)中提到，企業(yè)目前仍在產(chǎn)生虧損和負(fù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，這一情況可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

而外界普遍認(rèn)為，對(duì)于仍未止虧的新造車(chē)勢(shì)力而言，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和不斷的資金投入，需要更多的融資才能生存下去。

赴港上市只為生存

飆升的股價(jià)、狂奔的市值，特斯拉、蔚來(lái)、理想、小鵬們?cè)?020年上演著資本狂歡，小鵬汽車(chē)去年赴美上市之后，股價(jià)從15美元/股一度漲至最高74美元/股。但今年以來(lái)，資本市場(chǎng)趨于冷靜，股價(jià)持續(xù)低迷，截至7月2日收盤(pán)報(bào)收43.78美元/股，市值回落至350億美元左右。

資本市場(chǎng)的大幅度降溫，除了回歸理性，也反映了當(dāng)下許多新能源車(chē)企難掩蓋的問(wèn)題，其中讓投資者退場(chǎng)的原因是車(chē)企盈利窘境。

的確，盡管目前小鵬汽車(chē)實(shí)現(xiàn)了毛利率轉(zhuǎn)正，但尚未實(shí)現(xiàn)自我造血能力，依舊處于虧損狀態(tài)。2018-2020年，小鵬汽車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為970萬(wàn)元、23.21億元、58.44億元，凈虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元，三年累計(jì)虧損超過(guò)78億元。今年第一季度，小鵬汽車(chē)凈虧損7.87億元。

國(guó)信證券研報(bào)測(cè)算認(rèn)為，小鵬汽車(chē)要想實(shí)現(xiàn)盈利，銷(xiāo)量規(guī)模需達(dá)到12萬(wàn)輛。截至今年5月，其累計(jì)交付規(guī)模僅6.4萬(wàn)輛，距離盈利尚有一定差距。

雖然小鵬汽車(chē)承諾到2023年底或2024年實(shí)現(xiàn)收支平衡，但要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)無(wú)疑需要更多的交付量、更高的研發(fā)投入以及廣泛的產(chǎn)品布局，而這一切則需要更多的資金。

招股書(shū)顯示，截至2021年3月31日，小鵬汽車(chē)擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、受限資金、短期存款、短期投資和長(zhǎng)期存款為共計(jì)362億元，公司相信目前的現(xiàn)金流還可支持運(yùn)營(yíng)12個(gè)月。

300億的現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)僅夠公司支持運(yùn)營(yíng)12個(gè)月，至少說(shuō)明了兩件事：一，新能源汽車(chē)燒錢(qián)效率真可怕；二，造車(chē)新勢(shì)力融資需求真的高。

對(duì)此，小鵬汽車(chē)也有深刻的認(rèn)識(shí)，創(chuàng)始人何小鵬曾經(jīng)講過(guò)自己在跟蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌聊天時(shí)說(shuō)的一句話，“我們都正在資格賽里面，還沒(méi)有到淘汰賽，還沒(méi)上牌桌，因?yàn)榻裉煳覀冞€非常之小?！?/p>

可見(jiàn)，小鵬汽車(chē)在真正實(shí)現(xiàn)收支平衡甚至盈利之前，還需要通過(guò)不斷的融資來(lái)實(shí)現(xiàn)生存。

前景依舊道阻且長(zhǎng)

對(duì)于小鵬汽車(chē)來(lái)說(shuō)，即便在香港上市，其前景也未必有想象中那么美好。

從美股走勢(shì)來(lái)看，小鵬汽車(chē)較去年11月的峰值已經(jīng)出現(xiàn)大幅回落。雖然相比IPO時(shí)的價(jià)格依然還有較大的漲幅，但市場(chǎng)和投資人對(duì)新能源和智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)整體回歸理性已經(jīng)是一個(gè)大趨勢(shì)。

從市場(chǎng)角度來(lái)說(shuō)，小鵬汽車(chē)所在的主場(chǎng)——中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)白熱化。這其中不僅有特斯拉、蔚來(lái)這樣的新勢(shì)力領(lǐng)跑者，同時(shí)也有比亞迪、吉利、上汽等傳統(tǒng)自主品牌車(chē)企，更還有大眾、豐田、戴姆勒、寶馬等所展現(xiàn)出來(lái)的在電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的勃勃野心，所以小鵬汽車(chē)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不僅僅只有特斯拉和蔚來(lái)。

而新能源汽車(chē)的成本之高，如果沒(méi)有新能源補(bǔ)貼以及資本大佬的持續(xù)輸入，恐怕難以同傳統(tǒng)車(chē)企競(jìng)爭(zhēng)。

從技術(shù)層面來(lái)看，小鵬汽車(chē)賴(lài)以成名的XPILOT自動(dòng)駕駛技術(shù)，也將面臨比較大的挑戰(zhàn)。在國(guó)內(nèi)，華為、百度、小馬智行都已經(jīng)在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域有所布局，基本都達(dá)到了L3級(jí)別。小鵬要在主動(dòng)駕駛領(lǐng)域PK掉這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并沒(méi)有十足的勝算。

從電動(dòng)車(chē)品牌來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)明顯已經(jīng)過(guò)剩了，未來(lái)進(jìn)行深度整合恐怕是一個(gè)難以規(guī)避的現(xiàn)實(shí)。無(wú)論是對(duì)于傳統(tǒng)車(chē)企巨頭，還是新勢(shì)力品牌來(lái)說(shuō)，活下去依然是一個(gè)不容回避的話題。

雖然小鵬的單車(chē)毛利率已經(jīng)轉(zhuǎn)正，但隨著自動(dòng)駕駛、三電系統(tǒng)或者以后的軟件定義汽車(chē)，都需要天文數(shù)字般的投入，小鵬汽車(chē)離整體盈利依然還有很長(zhǎng)一段路要走。

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