文/鄧一鳴

編輯/孫鵬飛

2018年的秋冬，房地產企業(yè)萬科感受到了生存的危機，在其秋冬例會上提出了“活下去”的口號。

企業(yè)生存的寒意來源于融資環(huán)境的巨大變化。

房地產企業(yè)具有資金周轉頻次高、融資量大、持續(xù)周期長等特點。在去杠桿、資管新規(guī)等一系列動作下，房地產企業(yè)融資難度上升。

沒有錢就拿不到地，拿不到地就賣不了房，這個冬天，房地產企業(yè)自然過得瑟瑟發(fā)抖。

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不止房企。在宏觀經濟降速換擋的2018年，金融服務要求脫虛向實。在去杠桿、去嵌套、去剛兌等要求下，原來的金融平衡被打破。一批競爭力不強、產能落后的企業(yè)率先在融資問題上倒下，而另一批習慣長期項目用短期融資方法的企業(yè)又因拿不到錢，經營困難。

市場的另一端，投資者們，厭惡風險，卻喜好收益，在兩者之間艱難抉擇。當經濟下行，在大批企業(yè)裁員的寒潮中，投資者更愿意把資金緊緊地攥在手里。

但即便如此，投資者的資產收益跑不過通貨膨脹，這也是資產貶值。

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一邊是投資者摸不清下一個投資方向，一邊是資管新規(guī)下嚴峻的投資形勢，2019年，投資者手中的錢將流向何方？

其實，答案顯而易見。資管新規(guī)明確了堅持服務實體經濟的根本目標，明示資產管理產品不得直接或者間接投資法律法規(guī)和國家政策禁止進行債權和股權投資的行業(yè)和領域。

其背后意圖，是引導金融市場“脫虛向實”。

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那么，在此背景下，2019年投資的熱點又在哪里？投資者又該如何降低投資風險，實現(xiàn)財富的增值呢？

在本月鋅財經舉辦的第二場金融科技分享活動上，鋅財經創(chuàng)始人潘越飛邀請了盛世永安資產管理有限公司董事長馮巖對上述問題作出解答。

盛世永安是一家專注于金融理財產品及服務的綜合性財富服務公司。

鋅財經

2019年，投資環(huán)境發(fā)生了怎樣的新變化？

馮巖

2018年萬科秋季例會上“活下去”的標語預示著房地產的冬天已經來臨，引起了很多人的不安，加快資金回籠，戰(zhàn)線收縮成為了各大房企的首要目標。其實不光是房地產行業(yè)，任正非在華為2018年戰(zhàn)略會議上也說過：“活下去，就是華為的最高戰(zhàn)略?！?/p>

隨“活下去”口號而來的，是各大企業(yè)的裁員潮，從互聯(lián)網企業(yè)的美團，京東，到房地產企業(yè)的綠城，碧桂園等，2018年先后至少有16家公司被爆出裁員，縮減招聘規(guī)模。

事實上，首當其沖感受到2018年寒冬的，應屬金融行業(yè)?！百Y本寒冬”早已成為創(chuàng)投圈的高頻詞。貨幣環(huán)境趨緊，金融監(jiān)管日益嚴格，中美貿易戰(zhàn)懸而未決，加上P2P行業(yè)頻繁暴雷引起的信用危機，“錢荒”在2018年尤其明顯，而這個趨勢目前看來在2019年很難找到轉折點。

在這樣的投資環(huán)境下，從資本的角度來說，業(yè)內都比較謹慎，債類的融資，融資成本的高低已經不像曾經那樣起到決定性的作用，股權基金PE、VC也不像大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新時代那樣“浪投”買賽道了。

鋅財經

對于2019年的資本市場有怎樣的判斷？

馮巖

2019年，穩(wěn)增長仍然是經濟發(fā)展首要目標。從具體宏觀指標，借用經濟學家邵宇的觀點，相關政策制定的邊界是“保衛(wèi)678”，即GDP增速“保6”、人民幣匯率“保7”、M2增速“保8”。人民幣匯率，短期會受利差、中期受通脹、長期受勞動生產率等因素的影響。在國際形勢波譎云詭的背景下，保匯率就是保信心。另外，外匯儲備三萬億會否堅守仍需觀察。

流動性方面，M2的投放將回到正常軌道。并且通過適當?shù)恼咧敢龑刨J流向私人企業(yè)部門和實體經濟，這樣才能保證金融、經濟和資產價格的相對穩(wěn)定。

2019年，對著估值的“觸底”A股市場可能會有海外資金流入，科創(chuàng)板和5G等一些題材可能會給整個市場帶來新的動力，所以我認為風險偏好高一些的投資者可以慢慢布局A股。

關于固收市場，目前國內通脹壓力下行，美聯(lián)儲處于加息尾聲，中國央行在貨幣政策上偏向寬松，新年伊始啟動了全面降準，未來定向調降市場利率的概率上升，所以，當下鎖定一些優(yōu)質的固收產品，有助于對抗未來市場利率下行。

關于浮收市場，二級市場將會比一級市場率先活躍，目前政策對于二級市場的支持力度積極，二級市場處于估值的歷史地位，貨幣政策偏松帶來流動性改善，因此股市將會受益，整體產生反彈回升，但股市的盈利還在下降過程，因此財報披露期會加劇震蕩。一級市場將會滯后體現(xiàn)恢復跡象，并購市場將會因此政策支持而在一級市場中率先活躍。

鋅財經

針對穩(wěn)健性、保守型、激進型三類投資者，在資產配置方面有哪些建議？

馮巖

從資管新規(guī)開始，資管機構需要做的第一步就是對投資者的辨識。作為從業(yè)者，我們要幫助投資者去辨識，他有怎么樣的投資風格或者投資偏好、風險偏好；第二步，我們才能給客戶匹配他適合的資產。

深層次來講，從金融改革以來，一系列的政策導致投資者面臨很多的困境，2019年更是撲朔迷離的一年，太多變量和影響因素，中美貿易戰(zhàn)到底會怎么樣，實體經濟民營企業(yè)到底能不能擺脫信用收縮的困局，包括市場化改革能否重塑經營環(huán)境？這些都有很大不確定性。

同時，我們認為2019年馬太效應可能還會加劇，很多央企、大企業(yè)能拿到銀行或者資本的錢，但更多的中小企業(yè)依然拿不到融資。所以從大的投資策略上來講，我們還是建議投資者放眼大趨勢，選擇一些產業(yè)升級的實體產業(yè)，因為現(xiàn)在脫虛向實是整個國家非常大的一個戰(zhàn)略，投資者還是把更多的錢放在能夠看得明白，或者邏輯相對更清晰的一些資產上。

對于保守型的投資者，可能比較適合選擇一些相對穩(wěn)定的通道，比如說信托基金等，但投資的核心邏輯是：底層資產能夠看得清楚、看得明白，這個錢投給誰了，錢用來干嗎，最后拿什么還錢，在一些產業(yè)這個邏輯是非常清晰的。

對于相對激進的客戶，我們反而建議配置一些二級市場，包括配置一些海外投資。其實我們認為目前中國資本市場的情況，二級市場的估值已經很低了，甚至說投一些PE項目，你還真不如投二級市場，因為二級市場有些行業(yè)現(xiàn)在的價格已經倒掛了，可能比你投一個PE價格還便宜，相對風險還要低。當然這都要基于客戶真實的風險偏好和資金狀況。

對于穩(wěn)健型的客戶，核心邏輯就是投資者要投底層透明，還款邏輯清晰的資產比較好。

鋅財經

基于對趨勢的理解，2019年資本市場可重點關注和布局哪些領域？盛世永安有什么選擇？

馮巖

從產業(yè)方面，我們現(xiàn)在比較關注的還是新能源，包括新能源電動車，包括軌道交通，高鐵等。以新能源發(fā)電、電動汽車、5G、能源互聯(lián)網、智能制造業(yè)為代表的新一輪產業(yè)革命，會給資本市場帶來新的投資機會。這些新興行業(yè)，在十三五國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展規(guī)劃、中國制造2025上都有涉及，對于這個大趨勢我們是確定的，所以盛世永安的資產大都布局在這些行業(yè)中。

另外，一些地產項目、消費金融、供應鏈金融，和一些升級轉型的產業(yè)都是我們覺得具有機會的，只要找到核心企業(yè)是可以長期投入、長期合作的。

同時，科技產業(yè)和消費服務業(yè)，科技類主要是電子、元器件、軟件、信息服務等行業(yè)，消費服務業(yè)主要是傳媒、旅游、商業(yè)、休閑服務等行業(yè)，這些產業(yè)里面都存在機會，但選擇交易對手上要進行深度的盡調和分析。

總的來說機會在于發(fā)現(xiàn)，2019年，科創(chuàng)板提供政策催化劑，流動性改善，對中小盤成長股，都具有明顯推動作用，盛世永安有專業(yè)的團隊會根據市場的瞬息變化也在不斷的優(yōu)化選擇。

鋅財經

在投資收益和投資安全間，投資人往往會怎樣選擇？盛世永安會給出怎樣的意見?

馮巖

收益跟風險大概率是成正比的，排除一些機會性投資可能博得高收益。這可能是人性的貪婪。或者說很多客戶有僥幸心理，或者說客戶選擇的機構或者說理財經理可能也并沒有那么專業(yè)。

就像上面說的，投資者首先要對自己的風險偏好做出自我判斷。一個保守型或者相對穩(wěn)健型的客戶，我們依然堅持，10%的收益是一個門檻，當下的市場，除非是定制化產品，超過10%的收益率我覺得都需要非常謹慎，私募產品10%以內的收益率我認為相對在合理范圍。

鋅財經

下一階段，資管機構的發(fā)展機會在哪里？

馮巖

我認為，資管的發(fā)展趨勢可能更趨向于精細化，可能選幾個產業(yè)方向，然后把它做深做細做透。

比如，我們現(xiàn)在摒棄掉了早年很多機構的“廣撒網，買賽道”的投資邏輯，現(xiàn)在基本上采用的就是精選少量的合作伙伴，下重拳，集中資源，然后通過深度的和長期的合作來聚焦到幾個產業(yè)，或者是幾個企業(yè)身上，為這些產業(yè)和企業(yè)提供更多的支持，它給我們分享更多成長所帶來的利潤和投資機會，我覺得這可能是接下來一些資管公司，包括小的私募公司未來的一個小趨勢。

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