原標題：杉杉股份逆勢增長的秘密：從服裝企業(yè)到轉(zhuǎn)型鋰電材料供應(yīng)商

文/意卿 GPLP獨家首發(fā)

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“杉杉牌西服，不要太瀟灑。”上世紀90年代路人皆知的杉杉西服，第一次登上了央視廣告。在1996年，杉杉股份成為國內(nèi)首家上市的服裝企業(yè)，杉杉西服市場占有率一度高達到37.4%。

如今，如果你以為杉杉股份依舊是服裝企業(yè)的代言的話，那么，顯然你錯了。

如今的杉杉股份披著西裝頂著鋰電材料供應(yīng)商巨頭的頭銜出現(xiàn)在大家眼前，并且以鋰離子電池正負極材料出貨量占到全球30%的輝煌成績做到了材料界的老大哥位置。

從一個做服裝的企業(yè)到轉(zhuǎn)型鋰電材料供應(yīng)商，杉杉股份如何一路轉(zhuǎn)型蛻變的?

技術(shù)還是房地產(chǎn)?杉杉的選擇

“杉杉股份1996年1月8日上市，開辟了中國歷史上定價發(fā)行的第一名，那是很牛的一件事。”杉杉控股董事局主席鄭永剛表示，“所有銀行里只有存款沒有貸款，一毛錢貸款都沒有?！?/p>

登陸深交所，杉杉股份可謂是中國第一代民營企業(yè)的驕傲。

然而，高興沒有多久，杉杉股份的麻煩來了。

當年，杉杉西服賣得好，是因為那個年代商品短缺，而在1997年亞洲金融危機之后，整個服裝市場整體急轉(zhuǎn)直下，由賣方市場轉(zhuǎn)為買方市場。

于是，鄭永剛意識到了轉(zhuǎn)型的必要性。

“我自己知道西服搞不了多久，國門一打開、市場一打開，ZARA到你家門口怎么辦?你能跟他媲美嗎?那就要轉(zhuǎn)型，如果不轉(zhuǎn)型的話，就被淘汰?！编嵱绖偙硎尽?/p>

只是，他們并沒有如同當時的競爭對手，雅戈爾轉(zhuǎn)型到房地產(chǎn)及投資業(yè)務(wù)，而是，當時所有人都感覺有點陌生的行業(yè)：鋰電池。

1999年，房地產(chǎn)行業(yè)剛開始興起，幾乎有點錢的上市公司，包括格力電器，90%都轉(zhuǎn)向了房地產(chǎn)。

杉杉股份是一個例外。

時間要追溯到20年前——1999年的一天，鄭永剛在上海偶然接觸到了剛剛興起的產(chǎn)業(yè)：鋰電池。但在當時，鋰電池行業(yè)可謂是冷冷清清，懂得人不多，有沒有市場前景也不好說，完全與房地產(chǎn)行業(yè)得火爆相反。

轉(zhuǎn)型做房地產(chǎn)還是鋰電?

鄭永剛猶豫了很久，最終，他覺得技術(shù)更重要，硬著頭皮踏入了鋰電這一行業(yè)。

1999年，杉杉股份與鞍山熱能研究院簽署合作協(xié)議成立杉杉科技，成為我國當時唯一的碳素研究所，其“中間相碳微球”是國家863項目，這開啟了杉杉股份進軍鋰電池行業(yè)的先河。

技術(shù)有優(yōu)勢，但是，研發(fā)技術(shù)，只能用坎坷來形容，杉杉股份從布局鋰電負極材料開始就虧得一塌糊涂，一虧就是8年，用鄭永剛自己的話來說就是，“我們自己都不好意思，8個人開會有7個人說賣掉它，我說舍不得，最后決定堅持?！?/p>

福兮禍所伏，禍兮福所倚。

直到2012年，蘋果手機的崛起，這才讓杉杉股份得鋰電池業(yè)務(wù)的被重新審視——那個時候，蘋果手機開始全球捆綁招標，最終，憑借技術(shù)及價格的綜合優(yōu)勢，杉杉股份的鋰電材料成了主要的供應(yīng)商。

2013年，杉杉股份的鋰電收入，全面超過了服裝業(yè)務(wù)。

之后，除了蘋果，像寧德時代、特斯拉、奔馳、寶馬、索尼、三星、LG、比亞迪都成為了杉杉股份的客戶。近幾年受益于國家政策推動的新能源汽車助力杉杉股份的厚積薄發(fā)，杉杉股份獲得了世界鋰電材料巨頭的稱號。

逆勢增長的秘密

2017年的新能源汽車可謂一片慘淡。

由于國家在2017年對新能源補貼開始滑坡，這導(dǎo)致大量的新能源汽車企業(yè)以及產(chǎn)業(yè)鏈上的供應(yīng)商業(yè)績同步下滑，比如堅瑞沃能，其2017年凈利潤由盈利5.22億元修正到虧損37.34億元;安凱客車虧損2.3億元。

2018年，伴隨新能源補貼再次收緊，該行業(yè)的龍頭企業(yè)比亞迪一季度歸母凈利潤甚至同比下降83.09%。

然而，這個時候，杉杉股份的業(yè)績值得審閱——2017年，杉杉股份實現(xiàn)營業(yè)收入 827,054.09 萬元，同比增長 51.07%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤89,611.51萬元，同比增長171.42%。

從杉杉股份的收入構(gòu)成來看，主要是公司鋰電材料業(yè)務(wù)貢獻。而傳統(tǒng)的服裝行業(yè)收入貢獻僅占到了8%。

杉杉股份為何能夠逆勢增長?

這值得推敲。

不過我們可以如此理解，在同一個行業(yè)當中，由于產(chǎn)業(yè)鏈分工不同，這導(dǎo)致各自盈利點也不同，比如手機行業(yè)，即便中國企業(yè)營業(yè)收窄，然而，蘋果依舊盈利，并且凈利潤收入可觀。

在新能源汽車行業(yè)也是同樣如此，在新能源汽車整車補助下滑的同時，產(chǎn)業(yè)鏈的中上游企業(yè)卻持續(xù)收益。

憑借技術(shù)優(yōu)勢，專注做鋰電材料的杉杉股份，不僅有效避開了整車競爭，反而憑借技術(shù)優(yōu)勢在鋰電池行業(yè)鋒芒畢露，凈利潤增幅高達171.42%。

如果仔細推敲的話，從公司的細分營收構(gòu)成來看，正極材料占到一半的營收，正負極材料和光伏產(chǎn)品等能源相關(guān)的業(yè)務(wù)占據(jù)了營收的八成。

在鋰電池這個行業(yè)，在全球市場上，主要有四種正極材料：鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料。

受我國礦產(chǎn)影響，由于正極材料我國除了鈷外都儲存豐富，88%的鈷全依靠進口。因此鋰電市場形成幾條不同的路線，無論以比亞迪領(lǐng)銜的磷酸鐵鋰，松下、三星的三元路線還是寧德時代兼顧的路線，原材料都是這幾家企業(yè)必不可少的構(gòu)成，杉杉股份的定位即是如此，由于只提供電池材料，因此它可以給各方提供支持，無論哪一種成為主流，杉杉的鋰電材料受影響較小。比如，寧德時代如今不斷崛起，杉杉股份同樣為其背后的供應(yīng)商，為其發(fā)展推波助力。

正極材料在鋰電池的成本中大約占到40%，而電池在新能源汽車的成本中占據(jù)30%-40%的比重。所以說，誰掌握了正極材料，誰就能掌握主動權(quán)。

杉杉股份恰好是掌握正極材料的一個公司。

況且，2017年，杉杉股份采取相對穩(wěn)健的經(jīng)營策略，這導(dǎo)致其整年業(yè)績開始爆發(fā)——2017年全年實現(xiàn)銷售量 21447 噸，同比增長19.42%;實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 425,966.26 萬元，同比增長 70.15%——由于正極公司銷售規(guī)模擴大，客戶結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，在價格逐步提升的帶動下，在海外客戶及高端新產(chǎn)品的帶動下，杉杉股份的凈利潤同步提升，其中，歸屬于上市公司股東的凈利潤 48,726.67 萬元，同比增長 179.54%。

杉杉股份的秘密：布局新能源全產(chǎn)業(yè)鏈

杉杉股份最新財報揭示了杉杉股份的一個秘密：那就是正在進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。

根據(jù)其公開財報顯示，杉杉股份資產(chǎn)當中，大概有約為20多億元的存貨和60多億元的可供出售金融資產(chǎn)。

數(shù)據(jù)來源：杉杉股份2017年年報

這個存貨從何而來呢?

了解鋰電池行業(yè)的人自然明白，鈷作為鋰電材料的重要性原材料，其88%要靠進口，因此這成為鋰電行業(yè)的戰(zhàn)略性金屬材料。

對其影響深遠的原材料，杉杉股份自然不會置之不理。

因此，杉杉股份也對其上游企業(yè)洛陽鉬業(yè)進行戰(zhàn)略性持股，認購了洛陽鉬業(yè)股票 4.7 億股，占比2.8%，公司與洛陽鉬業(yè)就鈷產(chǎn)品的采購與銷售以及鈷、鋰等金屬資源項目開發(fā)事宜簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》以此進行上游原材料價格鎖定，積極整合資源。

除此之外杉杉股份的收入中還有出售寧波銀行股票的收入，獲得投資收益約4.66 億元。截至2018年，杉杉股份占寧波銀行總股本的 3.35%，加上洛陽鉬業(yè)的股票，其可出售金融資產(chǎn)高達64億元。

但杉杉股份的經(jīng)營性現(xiàn)金流量卻與其資產(chǎn)、收入情況大相徑庭。

從2013年以來杉杉股份的經(jīng)營性現(xiàn)金流量一直為負，這有些不可思議。其實從2017年年報中20多億元的存貨可以找到一些原因。

這到底是什么原因呢?

從杉杉股份歷年存貨價值可以看出，造成其經(jīng)營性現(xiàn)金流為負的原因是存貨高企。

2018年第一季度，由于鈷的漲價，其存貨價值就上漲逾7億元，約是2016年的3倍多。

保留如此多存貨的原因，其實主要是鈷在鋰電行業(yè)的戰(zhàn)略性地位，因為其88%的鈷是靠進口。通過戰(zhàn)略采購原材料，導(dǎo)致期末原材料存貨數(shù)量大幅增加，外加鈷價格一直走高，存貨的價值也是水漲船高。但是這樣也很危險，要知道現(xiàn)金流對于企業(yè)相當于流動的血液，如果出現(xiàn)系統(tǒng)性的風險，對現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，那么對于企業(yè)來說可能會發(fā)生不可挽回的損失。

于是，在擁有巨大原材料的背景下，杉杉股份開始擴張——開始從鋰電池原料供應(yīng)商角色，升級到新能源電池到終端整車制造者。

資料顯示，從2016年開始，杉杉股份下屬子公司寧波杉杉電動汽車獲得了國家專用車生產(chǎn)資質(zhì)。目前，杉杉已在33個城市布局，建設(shè)充電樁，運營新能源車輛等。至此，杉杉建立了完整的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，并在動力電池、動力總成、電容、充電樁、整車制造、儲能梯次利用、汽車運營等方面均形成了布局。

與此同時，新能源車企和電池相關(guān)企業(yè)普遍面臨產(chǎn)能過剩，在國家補貼政策收緊后普遍出現(xiàn)斷崖式虧損。

在動力電池領(lǐng)域，寧德時代、比亞迪、國外LG、三星等企業(yè)早就開始了廝殺，而且，這些企業(yè)都在鋰電池行業(yè)有成熟的技術(shù)壁壘，而且形成了規(guī)模上的護城河。

杉杉股份此時選擇進軍鋰電行業(yè)，到底有何不被人所知的秘密?

數(shù)據(jù)來源：杉杉股份2017年年報

19年前，靠戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，杉杉股份贏得了二次生命，如今的杉杉股份能否轉(zhuǎn)型成功?

或許只能等到2020年之后新能源補貼，稅收優(yōu)惠等逐漸取消之后才能知道答案。

讓我們等待時間的結(jié)果吧……

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