導語：短期來看，加息會提高利率水平，引起美元債券市場的調整，而長期來看，在目前美國權益市場處于高位的情況下，收益相對穩(wěn)定的債券市場會吸引資金的大量涌入，預計明年美元債券仍然能為投資者帶來不錯的收益。

11月10日訊 據(jù)中國證券報消息，日前，招商基金國際業(yè)務部總監(jiān)、招商中國信用機會定期開放債基金經理白海峰表示，三季度美國經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼，經濟增速強勁反彈，并且從年初開始美聯(lián)儲就頻繁對加息表態(tài)，為維護自身信譽，12月份美聯(lián)儲加息的概率非常高。

人民幣不存在長期貶值基礎

今年以來，國內美元債券、QDII募集火爆，收益搶眼。白海峰分析，前幾年，國內經濟持續(xù)快速增長，帶動了居民財富積累的大幅增加，國內高凈值人群不斷增長，存在強烈的資產配置需求，人民幣走低會提高這部分人群增加美元資產配置的訴求，而在目前全球風險事件頻發(fā)的環(huán)境下，美元債相對安全，國內投資者配置美元債的需求增加。

“前幾年大量熱錢流入國內，導致人民幣對美元處于相對高估的位置，今年人民幣的貶值有一部分驅動因素是對前期估值過高的一種修復。”白海峰表示，另外，人民幣匯率盯住的是一籃子貨幣，隨著美國經濟的逐步復蘇和美元進入加息周期，美元指數(shù)持續(xù)走高，而同期籃子貨幣中的英鎊和歐元都持續(xù)走弱，人民幣隨著一籃子貨幣走弱屬于正常波動。

但他同時指出，隨著國內供給側改革的推進，通脹及制造業(yè)PMI均有所改善，經濟走勢趨穩(wěn)，而美國經濟亦并不如人們認為的那樣穩(wěn)固，目前美元走強意味著四季度出口很可能走弱，進而削弱美國經濟增長的基礎，所以人民幣匯率不存在長期貶值的基礎。

白海峰認為，12月份美聯(lián)儲加息的概率非常高，或引發(fā)美元債券市場出現(xiàn)調整。“從年初開始美聯(lián)儲就頻繁對加息表態(tài)，從年初預計加息2-4次到現(xiàn)在至少一次，為維護自身的信譽，美聯(lián)儲加息的動機非常大。同時三季度美國經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼，經濟增速強勁反彈，也給美聯(lián)儲加息提供了充分理由。”白海峰進一步指出，美聯(lián)儲加息會提高利率水平，會引起美元債券市場的調整，中資美元債屬于美元資產，亦受美元利率水平的影響，預計同樣會經歷市場的回調。

“對于美國大選，對除黃金外所有資產類別都會帶來不確定性，我們認為其會增加亞洲美元債和中資美元債市場的波動。但我們也認為，加息會吸引資金流入美國，同時可能損害美國經濟的增長基礎，而在目前美國權益市場處于高位的情況下，收益相對穩(wěn)定的債券市場會吸引資金的大量涌入，預計明年美元債券市場仍然能為投資者帶來不錯的收益。”白海峰說。

房地產政策或決定美元債行情

從整體上來看，白海峰認為，美元債的走勢關鍵在于政府對房地產的態(tài)度。如果房地產政策不放松或持續(xù)收緊，則預計城投債將會成為中資美元債市場上表現(xiàn)相對較好的資產類別。

他認為，城投債依托的是政府信用。在目前融資利率維持低位、融資渠道暢通的環(huán)境下，城投債信用風險相對較低。同時因為國內外投資者認識存在一定差異，導致境外城投債收益率普遍高于境內相同資質的城投債，后續(xù)隨著赴境外發(fā)債企業(yè)的增多，境外投資者對城投運作模式的認識程度會加深，相信城投類債券會有不錯的市場表現(xiàn)。

此外，國內一二線城市房價高企，政府對房地產資產價格較為關注，部分房價較高的城市先后出臺了限購等政策，另外交易所亦出臺政策對房地產企業(yè)的融資行為進行了一定的限制。銷售及融資端的收緊，會拉緊房地產企業(yè)的資金鏈，推高房地產企業(yè)的信用風險，短期內房地產美元債市場或將經歷一輪調整。但長期來看，房地產企業(yè)債券票息率普遍偏高，在市場穩(wěn)定期間能為投資者貢獻絕對收益，如果后續(xù)國內經濟下行壓力加大，政府取消或放松房地產企業(yè)融資限制，房地產企業(yè)債券仍然可能成為市場表現(xiàn)較好的債券類別。

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