過去幾年,證券行業(yè)一直在經(jīng)歷變化：從證券經(jīng)紀商向綜合投行轉變，從通道業(yè)務向資本中介業(yè)務轉變，從零售交易向財富管理轉變。

2019年，科創(chuàng)板試點注冊制推出，資產(chǎn)重組新規(guī)，再融資政策松綁，新三板改革，股票期權業(yè)務規(guī)則等措施密集落地。

隨著國內(nèi)金融市場不斷放開，2020年4月1日起，外資也即將成為中國資本市場的重要參與者，與本土券商展開正面競爭。

在新冠疫情的影響下，監(jiān)管層對證券行業(yè)則更多體現(xiàn)為政策呵護，監(jiān)管重心正逐步從“控杠桿”轉移到“調結構”和“促創(chuàng)新”上。

截至2020年3月30日，17家國內(nèi)券商紛紛亮出了2019年成績單：

整體來看，在營收規(guī)模上中信證券仍然位居榜首，海通證券、國泰君安、申萬宏源及廣發(fā)證券規(guī)模在200億以上；百億以下規(guī)模的有6家，其中中銀證券與紅塔證券均為上市后首次亮出業(yè)績。

相較于2018年，扣非凈利潤的增速總體高于營收增速，國海證券的扣非凈利潤增速最大，達674.19%；東方證券營收增速最大，達84.91%；中銀證券的兩指標均位于行業(yè)末尾。

按照營收規(guī)模由大到小的順序，分別從企業(yè)2019年度各部分經(jīng)營業(yè)務的收入與相應成本為切入點，做出以下點評：

中信證券:穩(wěn)占龍頭，“泛直投”成穩(wěn)定器

2019年中信證券實現(xiàn)營業(yè)收入431.4億元，較上年同比增長15.9%；扣非凈利潤121.5億元，同比增長34.99%。

其中，投行、資管和直投+私募股權投資等“泛直投類”業(yè)務為最大亮點；且中信證券該年度重倉股均為“網(wǎng)紅版塊”：牧原股份、光庫科技和七一二；投行業(yè)務方面，中信證券股權承銷、債券承銷和并購重組三大板塊業(yè)務規(guī)模均居行業(yè)首位，市場份額穩(wěn)中有升。

另外，科創(chuàng)板開板為公司帶來近5億收入增量，報告期內(nèi)科創(chuàng)板有9單業(yè)務；境外股權融資業(yè)務和跨境并購業(yè)務規(guī)模和市場排名也顯著提升；在資管業(yè)務方面，主動管理占比提升至50.06%，總規(guī)模和主動管理規(guī)模均居行業(yè)首位。

綜合來看，“泛直投類”業(yè)務已成為中信證券投資類業(yè)務乃至全業(yè)務線的穩(wěn)定器，隨著對廣州證券的收購完成，中信證券補足了在華南區(qū)域的布局短板，公司凈資本也更為充足。但也有專業(yè)人士認為，相較于中信證券的體量，其凈利潤三成的增速并不出色，業(yè)務發(fā)展過于均衡也缺乏彈性。

中信證券總經(jīng)理楊明輝表示，未來公司有“擴大規(guī)模，做精業(yè)務，業(yè)務轉型，國際化”四方面的探索方向，就具體業(yè)務線來說，公司的舉措包括經(jīng)紀業(yè)務向財富管理轉型，投行對全球客戶全覆蓋，資產(chǎn)管理加強主動管理能力，以及之前提到的產(chǎn)品和交易模式的創(chuàng)新等。

海通證券：FICC為亮點，加速海外布局

2019年海通證券實現(xiàn)營業(yè)收入344.29億元，同比增長44.87%；扣非凈利潤90.49 億元，同比增長88.51%。

按細分行業(yè)來看，投行業(yè)務方面，海通國際在全球市場完成的49個IPO項目和58個股權融資項目主要集中在香港市場，其中海通國際還參與了今年以來亞洲公司在納斯達克交易所第二大規(guī)模的IPO——瑞幸咖啡的美股IPO項目；交易及機構業(yè)務營收同比增長891.07%，增幅最為亮眼。

此外，海通證券加速海外布局，境外營收占比處于行業(yè)領先地位，其中，F(xiàn)ICC成為盈利動力之一，據(jù)了解海通證券的200億元定增項目中的一半募集資金也將用于發(fā)展FICC業(yè)務。

伴隨著證券公司外資股比例限制取消，相關需求或將直線上升，海通證券在一些跨境項目上可能更具優(yōu)勢。

但由于融資租賃業(yè)務毛利率減少9.26%，造成該部分成本同比大增超5成。對此海通證券解釋，其租賃業(yè)務主要由海通恒信經(jīng)營。據(jù)悉，海通恒信在2019年6月登陸港交所，是國內(nèi)首家上市的券商系融資租賃公司。

國泰君安：一看兩融，二看資管，三看FICC

2019年國泰君安實現(xiàn)營業(yè)收入299.49億元，同比增長31.83%；扣非凈利潤81.63 億元，同比增長40.57%。

2019年國泰君安兩融市場份額穩(wěn)步提升，集團融資融券余額同比增加38.9%，市場份額6.20%，排名行業(yè)第3位。有分析認為，國泰君安的資金擺布正轉向兩融，債券和衍生品類高杠桿業(yè)務，融資融券較高的收益率和較低的風險處置難度將是公司未來提升ROE的重要發(fā)展業(yè)務。

該年度國泰君安資管聚焦主動管理，優(yōu)化產(chǎn)品體系，持續(xù)推進業(yè)務模式轉型升級，成為首批獲得大集合產(chǎn)品參公改造試點資格券商之一，并完成2只大集合產(chǎn)品參公改造；新發(fā)行集合產(chǎn)品同比增長167%，居行業(yè)第2位。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2019年末，國泰君安資管資產(chǎn)管理業(yè)務受托資金規(guī)模排名行業(yè)第3位。

此外，2019年國泰君安的客需服務加快創(chuàng)新，建立了覆蓋E-FICC領域的完整產(chǎn)品線。據(jù)了解，2020年國泰君安將在大財富管理業(yè)務方面進行發(fā)力。

申萬宏源：ROE跑贏行業(yè)，金融科技收效明顯

2019年申萬宏源實現(xiàn)營業(yè)收入245.93億元，同比增長60.98%；扣非凈利潤56.16 億元，同比增長37.88%；其中，全年ROE為7.41%，同比增長1.22%，再次領跑行業(yè)。

2019年4月26日，申萬宏源成功實現(xiàn)H股發(fā)行上市，共募集資金87.79億港元，資本實力進一步增強，此后申萬宏源進一步聚焦央企、地方國企、龍頭民企等戰(zhàn)略客戶，完成企業(yè)債主承銷項目18家，行業(yè)排名第7；完成公司債主承銷項目61家，主承銷家數(shù)和金額均較上年翻番；完成地方政府債主承銷項目493只，行業(yè)排名第5。

在金融科技建設與布局方面，2019年公司加強對“兩微一端”（手機APP、微信官方賬號和網(wǎng)頁）的建設，推出個性化內(nèi)容推送、靈活退款、第三方支付等功能，升級贏家live、贏家投顧、財富號等內(nèi)容生產(chǎn)和運營，不斷改善客戶線上服務體驗。同時，持續(xù)加強大數(shù)據(jù)AI能力，從資產(chǎn)構成、收益分析等方面對客戶進行畫像，使客戶全面了解自己的投資情況，進而提出有效的投資建議。目前，公司客戶新賬戶中有99%通過線上平臺開立，從2016年到2019年，在移動設備上下達的經(jīng)紀訂單量由35.1%增至43.3%。

近日，子公司申萬宏源證券及申萬宏源西部證券已成為首批獲得基金投顧試點資格的券商，將為公司發(fā)展財富管理業(yè)務發(fā)展再添利器。

廣發(fā)證券：數(shù)字化轉型順利，投行業(yè)務轉型待考

2019年廣發(fā)證券實現(xiàn)營業(yè)收入228.10億元，同比增長49.37%；扣非凈利潤71.05 億元，同比增長82.05%。

具體地，交易及機構業(yè)務營業(yè)收入為45.28億元，同比增長426%，表現(xiàn)最為突出；財富管理業(yè)務收入96.20億元，同比增長15.91%；投資銀行業(yè)務收入14.49 億元，同比增長20.36%；投資管理業(yè)務收入64.54 億元，同比增長52.07%；其他業(yè)務收入7585.58萬元，同比增長14.52%。

根據(jù)年報，2019年廣發(fā)證券著力構建經(jīng)紀業(yè)務極速交易體系，建設從日間交易到日終清算的全鏈路極速通道、投易通交易平臺；改進自主研發(fā)的基于區(qū)塊鏈技術的ABS可信云系統(tǒng)和大數(shù)據(jù)、人工智能開放能力平臺（GF-SMART），在推動經(jīng)營模式向數(shù)字化智能化轉型、推動業(yè)務內(nèi)涵從經(jīng)紀向財富管理轉型、拓展機構經(jīng)紀業(yè)務、綜合化業(yè)務等方面取得了良好進展。

但是，2019年8月公司被證監(jiān)會采取限制增加場外衍生品業(yè)務規(guī)模6個月、限制增加新業(yè)務種類6個月的行政監(jiān)管措施，行業(yè)評級也由AA被下調至BBB。廣發(fā)證券在年報中坦言，券商代理買賣證券業(yè)務、投資銀行業(yè)務以及資產(chǎn)管理業(yè)務等的同質化程度仍非常高，面向客戶的創(chuàng)新服務能力不足，收費水平呈現(xiàn)下降趨勢。

此外，對于積極引進外資券商股東廣發(fā)證券回應稱：“公司股東吉林敖東、遼寧成大和中山公用20年來均一直在公司前三大股東之列，形成了較為穩(wěn)定的股權結構，為確保公司長期保持市場化的運行機制，目前暫無引進外資券商股東的計劃?！?/p>

東方證券：聚焦財富管理，國際化布局初現(xiàn)

東方證券2019年實現(xiàn)營業(yè)收入190.52億元，同比增長84.91%；扣非凈利潤23.71 億元，同比增長100.99%。

東方證券表示，通過充分利用集團公司在資產(chǎn)端的優(yōu)勢，公司產(chǎn)品設計和配置能力快速提升，財富管理影響力和渠道競爭力大幅增強，2019年非現(xiàn)金類產(chǎn)品銷售量202.02億，同比增加17.91%。2020年年初，東方證券大手筆招募業(yè)務團隊，搭建公司私人銀行業(yè)務，意在拓展高凈值人群進場，進一步發(fā)力財富管理業(yè)務轉型。

值得一提的是，東方證券還通過全資子公司東方金控、東證國際及其子公司開展相關境外業(yè)務。

2019年，東方金控與東證國際完成集團香港地區(qū)組織架構調整，搭建“管理平臺+業(yè)務平臺+專業(yè)子公司”國際化發(fā)展新平臺，通過各香港證監(jiān)會持牌全資子公司開展證券經(jīng)紀、期貨經(jīng)紀、資產(chǎn)管理、投資銀行、融資融券等業(yè)務。

招商證券：搶抓機遇，加快轉型步伐

2019年招商證券實現(xiàn)營業(yè)收入187.08 億元，同比增長65.24%；扣非凈利潤73.05 ，同比增長65.29%，均取得歷史第二好業(yè)績。

招商證券的業(yè)務板塊中投資及交易業(yè)務分部成為業(yè)績貢獻主力，收入同比增長超過3倍，在營業(yè)收入占比上升13.67%。年報顯示，招商證券計劃在繼續(xù)做大傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務的基礎上，加快財富管理轉型的步伐，打造以客戶為中心的財富管理生態(tài)圈；同時建立豐富完善的產(chǎn)品體系，以客戶資產(chǎn)保值增值為首要目標及衡量標準來組織和挑選理財產(chǎn)品，提升線上產(chǎn)品營銷和線下資產(chǎn)配置支持力度；在投資銀行業(yè)務方面，則要繼續(xù)搶抓科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制機遇，積極捕捉新三板精選層蘊含的業(yè)務機會，加大力度拓展優(yōu)質IPO項目，進一步加優(yōu)化和完善“投行+投資”業(yè)務運作模式。

具體到投資管理業(yè)務方面，招商資管將提升產(chǎn)品設計、產(chǎn)品投資、渠道銷售三項關鍵能力，做好公募化運作相關系統(tǒng)改造和制度建設；招商致遠資本也將立足“央企+交通物流+投行”的核心優(yōu)勢，構建特色募資渠道和專精投資能力，做大基金管理規(guī)模。

值得注意的是，由于招商證券目前正在推進配股相關事項，而若招商證券此次先實施利潤分配后再實施配股，將無法及時增加公司資本金，補充營運資金，直接影響公司當期利潤和長遠發(fā)展。

中國銀河：財富管理收效甚微，自營及其他意外大漲

中國銀河2019年實現(xiàn)營業(yè)收入170.41 億元，同比增長71.69%；扣非凈利潤52.46 億元，同比增長82.35%。

2018年中國銀河拋出“雙輪驅動，協(xié)同發(fā)展”的戰(zhàn)略：一輪是財富管理，是大經(jīng)紀和大資管業(yè)務逐漸走向融合發(fā)展，為客戶提供綜合的財富管理服務；另一輪是大投行，支持實體經(jīng)濟、服務企業(yè)融資。

2018年末中國銀河證券經(jīng)紀業(yè)務總部變更為財富管理總部；2019年1月，中國銀河證券正式宣布經(jīng)紀業(yè)務全面轉型財富管理的戰(zhàn)略調整方案，并發(fā)布了最新中國銀河證券4.0版本APP。

公司新任總裁陳亮在2019年末公開表示，中國銀河證券經(jīng)紀業(yè)務加速向“以客戶為中心”的財富管理業(yè)務模式轉型，建立“客戶分類、產(chǎn)品豐富、投顧分級、服務分層、科技支撐”的財富管理體系。

不過從2019年業(yè)績表現(xiàn)來看，中國銀河財富管理戰(zhàn)略主要支持的經(jīng)紀業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入僅為77.38億元，同比增長3.28%；公司的投行業(yè)務也在2019年碰壁，公司僅完成IPO項目1單。而自營及其他證券交易業(yè)務卻較2018年增長6427.76%，成為僅次于公司僅次于經(jīng)紀業(yè)務的第二大支柱業(yè)務。

國信證券：“好業(yè)績”背后罰單不斷

2019年國信證券實現(xiàn)營業(yè)收入140.93億元，同比增長40.49%；扣非凈利潤50.76 億元，同比增長53.38%。

根據(jù)不同業(yè)務條線劃分，自營業(yè)務成為國信證券2019年業(yè)務增長的最大亮點，報告期內(nèi)投資與交易總營收為39.43億元，同比增加105.26%；同時，國信證券也通過積極布局外資公募業(yè)務，使海外機構客戶數(shù)量持續(xù)增長，QFII/RQFII傭金及投資咨詢服務收入穩(wěn)步上升。

另外，國信證券順利推動博威合金、韋爾股份、晶瑞股份3個重大資產(chǎn)重組項目過會，其中韋爾股份并購項目是本年度中國A股半導體第二大并購案件，A股首例“雙重組”并行的案例；國信香港參與了9個上市及財務顧問項目，其獨家保薦的“360魯大師”項目在港交所成功掛牌上市。

然而新三板推薦業(yè)務、私募基金業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務三個業(yè)務與上一年度相比均出現(xiàn)下滑；且陷入多個業(yè)務營收或凈利下滑、員工被監(jiān)管查明借用客戶名義買賣股票、去年累計收到五張“罰單”等多個“窘境”，根據(jù)國信證券2019年度報告披露，去年的2、4、8、9、12月分別收到“罰單”累計五張。

對此國信證券表示，2019年，私募市場普遍陷入募資難、投資難、退出難的“三難”狀態(tài)，私募機構的投資活躍度顯著降低，投資行為趨于謹慎。

中信建投：財富管理盈利少，科創(chuàng)板收益頗豐

中信建投2019年營業(yè)收入合計為136.93億元，同比增長25.54%；扣非凈利潤為54.87 億元，同比增長79.30%。

具體來看，對中信建投營收貢獻最大的仍是財富管理業(yè)務板塊，2019年中信建投財富管理業(yè)務板塊實現(xiàn)營業(yè)收入合計人民幣40.87億元，同比增長12.93%，不過該板塊的營業(yè)利潤率是四大業(yè)務中最低的，僅34.91%。

中信建投的財務管理業(yè)務主要分為三部分，其中證券經(jīng)紀業(yè)務的份額較2018年變化不大，融資融券和股票質押式回購業(yè)務有所下滑；但其最為看中的投行業(yè)務同比增長20.56%，營業(yè)利潤率高達58%。

在首批25家科創(chuàng)板上市企業(yè)中，中信建投全年保薦承銷科創(chuàng)板上市企業(yè)10家，位居行業(yè)第1名；截至2019年末，公司在審IPO項目44個，位居行業(yè)第1名；2019年，中信建投債券承銷家數(shù)和規(guī)模創(chuàng)歷史新高，其中，公司債、企業(yè)債、金融債、非金融企業(yè)債務融資工具合計承銷規(guī)模位居行業(yè)第1名。

在發(fā)布年報的當天，中信建投還發(fā)布了非公開發(fā)行A股股票預案（修訂稿）。相較于2019年1月披露的預案，中信建投經(jīng)營范圍中去掉了保險兼業(yè)代理業(yè)務，此外，還對標再融資新規(guī)調整了本次非公開發(fā)行發(fā)行對象、定價原則及限售期等內(nèi)容。據(jù)了解，130億元定增扣除發(fā)行費用后將全部用于補充公司資本金和營運資金，以擴大業(yè)務規(guī)模，提升公司的市場競爭力和抗風險能力。

光大證券：“元氣”恢復，MPS余震猶在

2019年光大證券實現(xiàn)營業(yè)收入100.57億元，同比增長30.41%；扣非凈利潤19.90 億元，同比增長97.87%。

分業(yè)務來看，經(jīng)紀和財富管理業(yè)務、機構證券業(yè)務分別實現(xiàn)營業(yè)收入23.73億元和37.26億元，同比增幅分別是22%和139%；信用業(yè)務、投資管理業(yè)務、海外業(yè)務收入則出現(xiàn)不同程度的下滑，其中，信用業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入12.73億元，同比減少了24%。投資管理業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入9.34億元，同比減少了44%；海外業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入7.82億元，同比下降20%。

但是，2019年2月，光大浸輝(公司全資子公司光大資本旗下從事基金管理的子公司)擔任執(zhí)行事務合伙人的浸鑫基金投資項目出現(xiàn)風險，未能按原計劃實現(xiàn)退出。不久后，公司大幅計提預計負債14億元,共計減少合并凈利潤約11.41億元。

受該事件影響，光大證券在2018年實現(xiàn)營業(yè)收入77.12億元，同比下降21.61%；歸屬母公司股東凈利潤1.03億元，同比下降96.57%。這也是公司2006年以來的最低盈利。

而隨著2019 年公司再度計提 16.11 億元預計負債，光大證券因為這個大“雷”已經(jīng)累計確認預計負債人民幣 30.11 億元。此外，在風險發(fā)生后，光大證券也進行了重大人事變動。

浙商證券：傭金費率下行，凈資本首次下滑

浙商證券2019年營業(yè)收入56.59億元，同比增長53.17%；扣非凈利潤9.50 億元，同比增長33.31%。

公司收入增量主要來自于期貨業(yè)務收入27.24億元，同比增長85.19%，在營收中占比達48.13%，但該項業(yè)務整體毛利率僅為6.60%；經(jīng)紀業(yè)務毛利率也連續(xù)三年出現(xiàn)下降。

浙商證券于2017上市，最近三年的年報并沒披露具體的傭金費率情況。但根據(jù)招股書，2016年公司經(jīng)紀業(yè)務凈傭金費率已下降至0.35‰，而且未來公司仍面臨經(jīng)紀業(yè)務平均凈傭金費率水平進一步下降的風險。

此外，財報顯示，浙商證券的凈資本也出現(xiàn)了近幾年以來的首次下降。 截至2019年末，公司的凈資本為125.11億元，較上年同期下降4.26億元，降幅3.29%，如果公司凈資本持續(xù)下降，結合當前的監(jiān)管政策及其自身業(yè)務結構來看，浙商證券在一定程度上面臨補充資本金的壓力。

國海證券：扣費凈利潤大增，收入結構持續(xù)優(yōu)化

國海證券2019年實現(xiàn)營業(yè)收入35.6億元，同比增長67.73%；扣非凈利潤為4.80億元，同比增長674.19%。

從國海證券的具體業(yè)務來看，銷售交易與投資業(yè)務實現(xiàn)營收9.52億元，較2018年增長高達1460%，成為業(yè)績大增的主要因素；與此同時，國海證券的收入結構持續(xù)優(yōu)化。零售財富管理、銷售交易與投資業(yè)務、投資管理業(yè)務等三大業(yè)務收入占比更為均衡。

年報顯示，公司的銷售交易與投資業(yè)務加強了大類資產(chǎn)的投資研究，拓寬量化策略投資模式，提升跨類別、跨市場資產(chǎn)的配臵能力，取得較好的投資收益；投資管理業(yè)務收入實現(xiàn)大幅增長，資管業(yè)務的主動管理能力不斷提升。2019年主動型產(chǎn)品規(guī)模和收入均同比增長19%，成功發(fā)行國內(nèi)首單鐵路客運票款綠色ABS以及廣西區(qū)內(nèi)單筆規(guī)模最大的融資租賃ABS。

據(jù)了解，2020年國海證券將以客戶為中心，打造零售財富管理、機構和企業(yè)綜合金融服務兩大業(yè)務板塊，培育資產(chǎn)管理、銷售交易、網(wǎng)絡金融和研究四大業(yè)務平臺。

華安證券：增速轉正，踩雷不斷

華安證券2019年實現(xiàn)營業(yè)收入32.31億元，同比增長83.48%；扣非凈利潤11.09億元，同比增長101.69%。

從營收結構來看，證券經(jīng)紀業(yè)務同比增長25.46%；期貨經(jīng)紀業(yè)務同比減少5.38%；證券自營業(yè)務同比增長317.64%；投資銀行業(yè)務同比增長140.31%；資產(chǎn)管理業(yè)務同比增長339.88%；信用交易業(yè)務同比減少6.96%。

數(shù)據(jù)顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)利潤14.93，同比增加120.21%，相較2018年營業(yè)利潤下滑21.16%，實現(xiàn)了增速上的轉正；從盈利結構來看，自營業(yè)務利潤貢獻度領先，信用業(yè)務盈利貢獻能力大幅下降，資管業(yè)務盈利增速最大。

報告期內(nèi)，公司營業(yè)支出17.38億元，同比增長60.54%，公司稱，主要是本期計提的減值損失金額較大所致。

原來，2019年華安證券計提各項資產(chǎn)減值共4.28億元。其中，債權項目涉及2.53億元，“踩雷”的項目主要是：新光控股集團有限公司、凱迪生態(tài)環(huán)境科技股份有限公司、神霧環(huán)保技術股份有限公司、武漢國裕物流產(chǎn)業(yè)集團有限公司、安徽省外經(jīng)建設(集團)有限公司、五洋建設集團股份有限公司、上海華信國際集團有限公司；北大方正集團。股權項目而言，則主要是股票質押式回購業(yè)務踩雷“*ST剛泰”。

國元證券：實現(xiàn)正增長，自營投資貢獻最大

國元證券2019年實現(xiàn)營業(yè)收入31.99億元，同比增長26.04%；扣非凈利潤8.62億元，同比增長27.89%。

各業(yè)務從增長指標來看，除信用業(yè)務同比下降54.05%，其余各項業(yè)務均實現(xiàn)增速正增長，一甩2018年各業(yè)務增速（除信用業(yè)務）全面下跌的“陰云”，公司營業(yè)利潤四年來首次實現(xiàn)增速正增長。

此外，自營投資扭虧為盈，實現(xiàn)盈利4.99億元，占營業(yè)總利潤的45.16%，成公司2019年營業(yè)利潤第一大來源。

國元證券稱，2019年公司權益投資堅持以價值投資和絕對收益導向，不斷加強行業(yè)研究、公司研究，聚焦優(yōu)質成長企業(yè)，精選個股，通過股指期貨對投資組合進行風險管理，投資業(yè)績大幅提升；新三板做市堅守價值投資理念，穩(wěn)健運作，收益良好；固定收益穩(wěn)步增加杠桿水平，提升投資規(guī)模，積極配置高評級信用債與利率債，不斷優(yōu)化組合配置，嚴控信用風險，投資收益實現(xiàn)較大幅度增長。

另一方面，2019年公司發(fā)生信用業(yè)務成本3.60億元，比上年同期增長368.79%，這與大額信用減值損失有關。2019年，國元證券信用業(yè)務減值損失達3.20億元，而2018年，該業(yè)務減值損失為3163.83萬元。統(tǒng)計期內(nèi)，國元證券踩雷的個券涉及“ST華業(yè)”、“ST中孚”、“黃河旋風”等。

中銀證券：穩(wěn)健自營，股東協(xié)同聯(lián)動

2019年，中銀證券實現(xiàn)營業(yè)收入29.08億元，同比增長5.54%；扣非凈利潤7.16億元，同比增長8.19%。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，中銀證券ROE已經(jīng)連續(xù)6年跑贏行業(yè)平均水平，但與行業(yè)龍頭相比，2019年中銀證券的增長幅度并不突出。分析發(fā)現(xiàn)，貢獻行業(yè)2019年主要業(yè)績的是證券投資業(yè)務和經(jīng)紀業(yè)務收入，而中銀證券在上市前資本實力并不占據(jù)優(yōu)勢，在130多家券商中只屬于中等體量。受限于凈資本規(guī)模較小，自營業(yè)務投入占比較小。

值得一提的是，中銀證券在業(yè)內(nèi)首家設立首席科學家職位，專職負責技術創(chuàng)新，通過科技賦能提升資源整合和資源配置能力，在客戶獲取及管理、產(chǎn)品設計及推廣、系統(tǒng)升級與革新方面深化改革，促進線上線下一體化，形成同股東協(xié)同聯(lián)動的共贏格局。

據(jù)了解，中銀證券還成立了數(shù)字金融委員會，通過架構的調整來大力推進智慧化的財富管理轉型和業(yè)務的數(shù)字化、智能化轉型，打造券商領先的“O2O +專業(yè)投顧”經(jīng)營體系。這也意味著中銀證券已經(jīng)找準科技賦能的方向和著力點，開始全面發(fā)力。

紅塔證券：又啟再融資，重資本轉型

紅塔證券2019年實現(xiàn)營業(yè)收入20.66億元，同比增長71.94%；扣非凈利潤8.37億元，同比增長136.90%。

該年度紅塔證券將原互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務部更名為零售與網(wǎng)絡金融業(yè)務部，繼續(xù)履行原經(jīng)紀業(yè)務總部的營業(yè)部管理職能，主要負責經(jīng)紀業(yè)務線上客戶的服務與開拓，實現(xiàn)線上線下業(yè)務的融合發(fā)展。

但“精品投行”戰(zhàn)略收效甚微，報告期內(nèi)收入同比減少17.94%。紅塔證券稱主要系新三板二級市場持續(xù)低迷，拖累了做市業(yè)務；而在ABS城市供熱、含權債、IPO保薦承銷方面紅塔證券均成功發(fā)行了項目，并形成了一定的項目儲備。

與此同時，紅塔證券還宣布擬通過發(fā)行配股募資不超過80億元，而就在2019年7月5日，紅塔證券IPO共實現(xiàn)募資凈額12.22億元，時隔短短8個月就啟動了再融資計劃，且募資用途集中在重資本業(yè)務拓展，紅塔證券對資本金的渴望再次印證了當前券業(yè)的重資本轉型趨勢。

紅塔證券表示，此次配股募集資金將投向重資本業(yè)務，包括以不超過40億元發(fā)展FICC業(yè)務，不超過20億元發(fā)展資本中介業(yè)務。此外，還計劃投入不超過5億元用于增加投行業(yè)務資金投入，不超過2億元設立境外子公司及多元化布局，不超過3億元加大信息技術系統(tǒng)建設投入，其余不超過10億元用于其他營運資金安排?！癋ICC 業(yè)務是金融創(chuàng)新和風險管理的重要工具，關系戰(zhàn)略性資源的國際定價和人民幣國際化，”紅塔證券稱。

結 語

根據(jù)預測數(shù)據(jù)，2019年全年133家證券公司當期實現(xiàn)營業(yè)收入3604.83億元，其中代理買賣證券業(yè)務凈收入（含席位租賃）為787.63億元，占營業(yè)收入的比重為21.85%，相較于前三年盈利空間呈長期持續(xù)下滑趨勢。

現(xiàn)如今金融行業(yè)的零售業(yè)務格局呈三足鼎立之勢，銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融、第三方財富管理機構各據(jù)一方，從功能及渠道上對券商形成雙向擠壓，轉型勢在必行。展開來看，技術應用、戰(zhàn)略規(guī)劃以及方案實施其背后是一系列的難點與風險。

2019年度考卷提交后，對于這些券商來說，數(shù)字時代下的真正思考，才剛剛開始。

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