（原標題：驊威文化靠并購增業(yè)績難阻股價跌勢 36名員工響應倡議增持人均虧損11萬）

高度依賴并購增厚業(yè)績的驊威文化（002502.SZ）再次祭出30億元的并購大招。

公司最新公告顯示，擬30億元收購知名導演張紀中之女創(chuàng)辦僅兩年的影視公司東陽曼荼羅。而在2017年7月，公司入股時東陽曼荼羅估值為20億元。高溢價并購的同時是高業(yè)績承諾，東陽曼荼羅未來實現的凈利潤合計不低于14.41億元，年均3.6億元。這將大幅增厚驊威文化業(yè)績。

長江商報記者發(fā)現，驊威文化高度依賴并購來催肥業(yè)績。公司凈利潤從2014年0.34億元飆升至2017年的3.65億元，全部來自并購標的貢獻。公告顯示，2014年至2016年，公司耗資23.69億元將第一波、夢幻星生園等3家公司收入囊中，由此形成18.28億元商譽。

對于借助并購標的增厚的業(yè)績，二級市場并不買賬。2015年6月至今股價累計跌幅近七成。

值得關注的是，2017年6月，面對股價跌跌不休，公司實控人郭祥彬所持股權超九成質押情況下，其向員工發(fā)出兜底10%收益的增持倡議，36名員工響應增持，如今人均虧損超11萬元。

并購標的持續(xù)盈利能否持續(xù)，高溢價并購形成的巨額商譽或將面臨減值風險。針對此類市場高度關注的問題，昨日下午長江商報記者多次致電驊威文化，均無人接聽。

30億并購標的11個月增值10億

嘗到并購甜頭的驊威文化正在推進上市8年來的一次最大規(guī)模并購。

6月5日，公司宣布停牌籌劃收購影視公司東陽曼荼羅，可能構成重大資產重組，標的整體估值暫定不低于30億元。

根據公告，驊威文化擬向東陽曼荼羅的股東發(fā)行股份及支付現金購買標的公司股權，其中70%的股權轉讓款通過發(fā)行股份的方式支付，30%的股權轉讓款通過現金方式支付。

公告一出，引發(fā)市場高度關注。這源于東陽曼荼羅大股東、法人代表為知名導演張紀中之女張悅。

東陽曼荼羅成立于2016年6月30日，至今不足兩年，僅播出過一部12集的網劇《假如沒有遇見你》，曝光率并不高。

截至目前，東陽曼荼羅的股權結構為，張悅出資2150萬元持股38.70%，向莉持股25.20%、劉巧持股16.20%。此外，驊威文化的全資子公司夢幻星生園持股10%。一旦交易完成，張悅的2150萬元投資將暴增至11.61億元，兩年回報超11億。

東陽曼荼羅估值暴增也讓人稱奇。2017年7月15日，驊威文化斥資2億元入股之時，東陽曼荼羅估值為20億元。到如今被收購才過11個月，估值就增加了10億元。但是，東陽曼荼羅的經營業(yè)績并不好看。2016年、2017年，其實現營業(yè)收入188.68萬元、8818.20萬元，凈利潤分別為129.26萬元、2965.13萬元。

2017年驊威文化入股之時，標的曾承諾的凈利潤分別為2017年至2019年分別不低于5000萬元、2億元、2.5億元。

顯然，2017年東陽曼荼羅未實現業(yè)績承諾，其完成率僅為59.30%。

盡管如此，這一次交易對方仍然給出了超高的業(yè)績承諾，即2018年至2021年扣除非經常性損益后的凈利潤分別不低于2.5億元、3.125億元、3.906億元、4.882億元，合計不低于14.413億元，年均不少于3.6億元。對于2017年不到3000萬元利潤的現實，東陽曼荼羅的盈利壓力不是一般大。

并購標的精準達標催肥3年業(yè)績

近三年來，驊威文化經營業(yè)績呈現高速增長之勢，長江商報記者查詢發(fā)現，高速增長的凈利潤主要得益于并購標的貢獻。

驊威文化的前身是成立于1997年8月的廣東驊威玩具工藝股份有限公司。2010年11月17日，公司成功在中小板掛牌。

公司的轉型始于2013年。當年公司收購第一波網絡20%股權試水游戲。7個月之后，公司再斥資8.06億元收購第一波剩下80%股權，正式踏進游戲領域。

2015年公司再次通過并購實施轉型，這一次收購的是夢幻星生園100%股權，交易價格為12億元。后者擅長言情劇，合作的演員包括鄭爽、劉愷威、陳喬恩等明星。交易完成后，公司更名為驊威文化，至此公司構成了游戲+影視的雙主業(yè)格局，

2016年底，公司加碼游戲業(yè)務，出資3.13億元收購了第一波旗下的風云互動49.60%股權，后者由此成為其全資孫公司。一口氣并購三家公司合計耗資23.69億元，公司商譽增值18.28億元。

收購三家公司時均有業(yè)績對賭，截至目前，均精準完成了業(yè)績承諾，從而使得驊威文化經營業(yè)績高速增長。

數據顯示，2015年至2017年，公司實現的凈利潤分別為1.20億元、3.03億元、3.65億元，同比分別增長250.31%、151.78%、20.54%。而在2014年，公司的凈利潤僅為0.34億元，2017年的凈利潤較2014年增長了9.7倍。2015年夢幻星生園和第一波分別貢獻1.08億元、1.06億元。2016年二者合計貢獻了3.02億元。2017年加上風云互動，三者創(chuàng)造的凈利潤為3.31億元。

此外，投資收益也占了公司利潤不小比例。2016年轉讓驊星科技獲得投資收益8146萬元，2017年轉讓拇指游戲獲得投資收益1.50億元。

以此算來，驊威文化的傳統(tǒng)業(yè)務處于虧損狀態(tài)。2016年公司將玩具類資產出售給公司實控人郭祥彬。

股價三年跌七成

驊威文化借助并購實現業(yè)績高速增長，卻難阻二級市場上股價的跌跌不休。

長江商報記者發(fā)現，2015年6月15日，驊威文化大舉實施并購之時，在牛市行情推動下，股價一路暴漲，最高躥至38元，此后一路下行。6月4日，股價尾盤大幅跳水，收盤價5.82元，大跌8.78%。至此，三年內股價跌幅達68.70%。

截至目前，實控人郭祥彬持股比為27.08%，其中所持24.69%股權被質押，質押比為91.17%。或將觸及平倉線，驊威文化緊急停牌籌劃資產收購。

值得一提的是，2017年6月上旬，公司股價也是跌跌不休，郭祥彬向員工發(fā)出增持倡議，承諾10%保底收益。當時，公司共有36名員工合計出資778.14萬元增持77.53萬股，增持均價為10.04元。如今一年的承諾期臨近，36名員工浮虧42.03%。如果算上10%的保底收益，虧損達到405.02萬元，人均虧損11.25萬元。

經營業(yè)績高速增長仍不被市場看好，或與公司盈利能力難以持續(xù)密切相關。

長江商報記者發(fā)現，上述并購標的在兌現業(yè)績承諾時大多是精準達標。夢幻星生園承諾2015年至2017年的扣非凈利潤分別不低于1億元、1.34億元、1.65億元，其分別實現1.02億元、1.52億元、1.67億元，除了2016年高于承諾數接近1800萬元外，2015年、2017年僅高出200萬元左右。

生成海報

免責聲明：本網站內容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網站出現的信息，均僅供參考。本網站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責。本網站對有關資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責任。任何單位或個人認為本網站中的網頁或鏈接內容可能涉嫌侵犯其知識產權或存在不實內容時，應及時向本網站提出書面權利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權或不實情況證明。本網站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯系相關文章源頭核實，溝通刪除相關內容或斷開相關鏈接。