最近，鍋圈在港正式遞交招股書，引起了資本市場的極大關注。4月10日，招商證券發(fā)布最新研報稱，鍋圈定位于好吃+便捷+不貴的在家吃飯餐食解決方案零售品牌，2022年收入為71.7億，近三年收入CAGR為55.6%，2022年凈利潤達到2.4 億。公司當前在在家餐食解決方案零售商中，收入及門店數規(guī)模領先、拓店節(jié)奏快，年均門店凈增2300+，當前門店數已達到9221家。在家吃飯場景近5萬億市場，公司有望憑借大規(guī)模門店鋪設+便捷性優(yōu)勢提高滲透率，建議投資者積極關注。

在研報中，招商證券還從公司、行業(yè)、財務、收入結構以及門店發(fā)展等方面，對鍋圈的招股書進行了詳細的解析，具體如下:

在公司發(fā)展上，鍋圈定位于好吃+便捷+不貴的在家餐食解決方案零售品牌。公司成立于2010年，截止2022年底，在國內擁有9221家門店。公司提供火鍋、燒烤等場景下預制菜產品，其SKU追求好吃、方便、不貴，涵蓋了火鍋、燒烤產品、飲料、一人食、即烹餐包、西餐和零食等共755個SKU。據弗若斯特沙利文，公司在2022年國內在家吃飯餐食解決方案產品零售商及在家火鍋及燒烤食品提供商中銷售額均排名第一。

在行業(yè)上，在家吃飯市場空間廣，在家餐食解決方案零售品牌有望憑便捷性獲取更高份額。隨著居民生活水平提升及對健康飲食的訴求提高，疫情期間消費者居家用餐習慣也得以強化。據弗若斯特沙利文，在家吃飯市場規(guī)模2021年達到5.0萬億，2017-2021年CAGR為12.4%。同時，隨著居民生活節(jié)奏加快，自行買菜做飯費時費力，更便捷的餐食解決方案有望占據更高份額。弗若斯特沙利文統(tǒng)計，中國在家吃飯餐食解決方案規(guī)模由2017年的1149億增長至2021年的2903億，CAGR為 26.1%，預計2026年將達8000億。

在財務概況上，鍋圈三年收入CAGR為56%，22年實現凈利潤2.4億。公司22年收入為71.7億，三年CAGR為55.6%，收入的高速增長主要來自于門店的快速擴張。公司2020-2022年毛利率分別為11.1%/9.0%/17.4%，總費用率隨收入增長快速優(yōu)化，2020-2022年期間費用率分別為12.9 %/24.9%/14.4%。利潤方面，公司2022年實現凈利潤2.4億，2020/2021分別虧損0.4/4.6億，先前虧損主要因人員增長及對經銷商的推廣資源投入較高。當前公司規(guī)模擴充后，經營效率提升，品牌認可度提高，銷售及人員開支明顯優(yōu)化。

在收入結構上，以經銷商渠道供貨收入為主，火鍋品類占較高比重。公司收入主要來自經銷商，通過為經銷商供貨獲得貨款并對其提供的經營支持收取少量服務費。1)分品類收入：公司收入主要來自火鍋及燒烤品類，其中2020-2022火鍋品類占比分別為81.9%/79.7%/75.8%，燒烤品類占比分別為5.8%/7.6%/10.1%。2)分模式收入：公司收入以經銷商供貨收入為主，2020/21/22年銷售予經銷商收入分別占比98.2%/94.2%/90.3%，其他渠道銷售收入分別占比0.2%/3.8%/8.1%。

另外，鍋圈門店高速發(fā)展，廣泛覆蓋全國各級城市。截至2022年底，公司在國內開設9221家門店，涵蓋全國29省+的各級城市，直轄市/省會城市/地級市/縣級市/鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店占比分別為7.5%/21.2%/27.6%/26.4%/17.2%。公司門店節(jié)奏較快，2020-2022年分別新增店面2883/2762/2631家，其中關店數為28/194/279家，關店率為 0.7%/2.8%/3.0%，門店分別凈增長2855/2568/2352家。

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